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云投生态:PPP项目公司设立 大生态平台踏步向前

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：金嘉欣,苏多永,邵琳琳 日期：2017-04-12

事项:公司发布公告称,由于2016年12月15日中标《通海县第二污水处理厂及配套管网工程PPP项目》(后称“通海县PPP项目”)招标要求,公司拟与通海县国有资产经营有限公司(后称“通海国营公司”)共同投资实施通海县PPP项目并出资设立PPP项目公司。项目公司注册资本为2794.12万元,项目总投资17407.26万元,采用BOT的运作方式,项目建设期13个月,运营期30年。

PPP项目公司成立,增强业绩确定性。公司拟与通海国营公司共同投资实施通海县第二污水处理厂及配套管网工程PPP项目,并出资设立PPP项目公司。项目公司注册资本为2794.12万元,其中通海国营公司代表政府资本出资950万元,持股比例为34%;公司出资1844.12万元,持股比例为66%。项目建设期仅为13个月,预计建设收入年内将部分结转,利好公司本年度业绩,较大增强了公司业绩增长的确定性。

进军污水处理领域,大生态平台大踏步向前:通海县PPP项目采用BOT的运作方式,通海县住建局通过PPP项目合同授予项目公司投资、建设、运营本项目,同时提供污水处理服务,并根据服务数量收取污水处理费;政府通过对污水处理数量和质量考核支付绩效费。合同期满后,项目资产将无偿移交给政府或政府指定的其他机构。该项目总投资为1.74亿元,其中污水处理厂投资1.52亿元,占总投资比例为87.53%;四街镇配套管网工程投资0.22亿元,占总投资比例为12.47%。

该项目是公司向环保业务领域的拓展,公司由单一园林业务向“大生态平台”延伸迈出坚实的一步,预计将利好公司未来业绩提升,也为后续“大生态”市场拓展探索经验。

订单总体优质,业绩反转加速:据公司公告数据显示,公司2016年新签订单10个,合计金额25.28亿元,其中工期在3-12个月之间的项目9个,合计金额12.08亿元,占比47.8%,项目总体工期较短。其中,公司2016年9月中标遂宁市河东新区海绵城市建设仁里古镇PPP项目,总投资额为13.2亿元,已被列入四川省项目库和国家财政部PPP项目库。公司作为地方国有上市公司,在PPP业务方面拥有订单优质、融资成本低、捆绑战略和回款保障四大优势。公司2016年在手订单金额大,质量高,且大部分工期较短,使得公司业绩反转更具确定性。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价29.05元。公司作为云投集团旗下唯一上市平台,受益于云南省PPP模式推广、国企改革及生态修复治理,在手订单金额大、质量高,业绩反转确定性较强,我们看好公司国企改革想象空间和大生态领域持续布局,维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为29.05元,相当于2017年35倍的动态市盈率。