复星医药:扣非净利润增长27% 单抗研发进展顺利
复星医药 600196
研究机构：申万宏源 分析师：杜舟 撰写日期：2016-11-08
投资要点:
前三季度收入增长17.24%,扣非净利润增长27%。公司前三季度实现收入106.38亿元,增长17.24%;归母净利润21.77亿元,增长15.12%;扣非净利润16.61亿元,增长27%;EPS0.94元,符合我们的预期。三季度单季实现收入37.01亿元,增长17.41%;归母净利润6.77亿元,增长15.17%;扣非净利润5.42亿元,增长27.23%,符合我们的预期。
药品制造稳健发展,重磅单抗药物研发进展顺利。我们预计公司三季度制药工业收入维持15%增速。报告期内公司共有1个预防用生物制品获得药品注册批件;6个国内尚未上市的3.1类新药获批进入临床试验。尤其值得瞩目的是单抗产品的研发进度和实力,截至报告披露,共有5个单抗产品获批进入临床,重组人鼠嵌合单抗CD20注射液进入临床三期,有望于2017年获批并成为公司的新重磅产品;赫赛汀仿制药注射用重组抗HER2人源化单抗药物拟于近期正式启动进入三期临床;重组抗EGFR人源化单抗注射液获批在中美进入临床试验;重组抗EGFR人鼠嵌合单抗注射液获批进入新适应症临床试验。同时,公司通过和韩国AbClon公司、美国Kolltan公司签署许可协议,积极深化在国内和东南亚地区的单抗研发和产业化布局。
医疗服务持续稳健推进,与支付宝合作形成线上线下联盟。我们预计公司前三季度医疗服务板块收入稳定增长,维持15%左右的增速。公司第三季度与南华附二医院合资设立南华附二胸心医院有限公司,预期建设床位550张,继续强化二三线城市专科和综合医院相结合的业务战略布局。在医疗服务互联网平台方面,公司与支付宝签订协议积极构建O2O闭环,为开拓新的医疗服务商业模式打下基础。
医疗器械加快布局,达芬奇手术机器人有望高速增长。我们预计公司前三季度医疗器械板块收入增速维持在15%左右。公司与美国Intuitive Surgical公司合资建立医疗器械公司,加大对医疗器械的投入,并进一步保证与Intuitive在达芬奇手术机器人的代理合作,有望为其带来更快速的增长。
毛利率上升3.16%,管理费用率下降0.43%,经营现金流上升30.97%。公司前三季度毛利率为53.80%,同比上升3.16个百分点;期间费用率42.15%,同比上升1.23个百分点;销售费用率为24.81%,同比上升2.4个百分点;管理费用率为14.34%,同比下降0.43个百分点。每股净经营性现金流0.66元,同比上升30.97%。
打造医药医疗全产业链航母,维持增持评级。公司是医疗和医药领域的低估值白马,三大业务板块齐头并进、稳健发展。我们维持16-18年EPS1.25元、1.43元、1.65 元的预测,增长17%、15%、15%,对应预测市盈率20倍、17倍、15倍,维持增持评级。
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