22日机构强推买入 六股成摇钱树

第1页:中顺洁柔:利润高增长兑现 期待华北华中市场突破

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中顺洁柔:利润高增长兑现 期待华北华中市场突破

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：赵中平,申烨 日期：2017-02-21

利润增长继续超预期,全年净利润较上年同期上升195.30%

公司2016年度业绩快报显示,全年实现营业收入38.0亿元(YoY+28.7%),归母净利润2.60亿元(YoY+195.3%),加权平均净资产收益率10.15%(YoY+6.5%)。分季度拆分,公司四季度营业收入10.68亿元(YOY+19.7%),归母净利润0.79亿元(YOY+259.1%)。利润增长主要原因是销售增加,制造成本下降,以及财务费用减少。

纸浆价格低位徘徊扩大吨纸利润,产能投放后利润上升规模效应显著

国际纸浆价格2016年全年处于下行趋势中,第四季度虽小幅回升,但仍处于相对低位,生活用纸零售端价格相对稳定,因此单位利润显著放大。

公司产能投产后利用率随销售持续提速回升,单吨折旧成本持续下滑,扩张规模效应凸显。

重塑营销管理体系市场薄弱点仍有空间,产能投产后瓶颈解决

公司销售团队积极开拓市场,不断完善网络平台的搭建,结合市场反馈不断优化产品结构,销售额同比快速提升。唐山分公司拟扩建7.5吨高档生活用纸项目,湖北分公司拟新建20万吨高档生活用纸项目分别满足华北,华中地区销售增长需求,打开公司后续持续成长空间。

收入增长持续发力空白区,盈利端双重放大效果明显,维持买入评级

预计公司2016-2018年归母公司净利润为2.6、3.7、4.6亿元,业绩高速成长驱动力来自(1)收入端产能瓶颈打开,华东等市场盲点仍可覆盖,改善产品结构提升价格中枢;(2)纸浆价格维持低位,产能利用率回升规模效应显现。当前市值对应2017年净利润26倍市盈率,维持买入评级。

风险提示

纸浆价格大幅回升,公司拓展市场空白点进度低于预期;