09日机构强推买入 六股成摇钱树

第4页:启迪桑德:募资规模减半 不改做大做强环卫初心

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启迪桑德:募资规模减半 不改做大做强环卫初心

类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：群益证券(香港)研究所 日期：2016-12-08

结论与建议:

公司近日发布公告,调整非公开发行方案:募投专案之一的环卫一体化及服务网路建设专案募资投入金额由59亿元调整为10.5亿元,其余项目募投额度保持不变,因此总募集金额由原来的95亿元缩减至46.5亿元;发行对象中的启迪金控退出认购,其余按比例调整认购金额。此次募资规模减半是结合对当下市场情况做出的判断,但公司做强做大环卫业务的初心并没有改变,公司将继续通过别的融资方式支撑未来迅速扩张的环卫业务,公司将以环卫业务为圆心,打造固废处理、环卫增值等业务闭环,实现快速发展。

预计公司16-17年分别实现净利润11.00、14.22亿元,YOY+18.20%、29.29%,暂不考虑摊薄影响,EPS1.29、1.67元,当前股价对应16、17年动态PE26X、20X,公司业务扩张具有持续性,未来高速成长确定性高,给予“买入”建议。

环卫一体化项目总投资额不变:基于对目前证券市场客观环境的判断,公司调整了募资规模,环卫一体化专案募资投入金额减少48.5亿元,但这个项目的总投资额没有变化,仍维持59亿元。环卫一体化顺应市场趋势,是公司重要的战略规划,截止6月末公司环卫业务已经布局16个省市,目前在手的环卫专案有120余个,未来三年运营项目将超过230个。环卫一体化项目将构建环卫云平台,形成基层环卫运营、城市生活垃圾分类、再生资源回收、依托环卫运营的广告、环境大资料服务及其互联网增值服务融为一体的互联网环卫产业群。虽然此项目募资金额大减,但不改公司坚定发展环卫一体化的的决心,公司同时公告拟发行20亿元的超短融资券以及不超过净资产40%的中期票据,补充未来快速发展过程中可能遇到的资金缺口。

其余项目募资金额不变:对比前期方案,本次只调整了环卫一体化项目的募资金额,其余项目募集金额不变。湖北合加环卫车改扩建及环境技术研发中心建设专案募资金额9.8亿元,将新增环卫车产能6000辆/年;垃圾焚烧发电项目募资6.2亿元,用于兰陵、鸡西、辛集专案,合计建设2600t/d垃圾焚烧炉、60MW的发电机组,均采用BOT模式,运营期为30年,税后内部收益率超过8%;餐厨垃圾处理专案募资3.2亿元,用于淮南、淮北、咸阳、衡阳、芜湖专案,合计处理规模760吨/天,建设期1-2年,运营期20-30年,税后内部收益率超过7%;补充流动资金11.8亿元;偿还负债5亿元。

首次中标地下管廊PPP项目:公司与中国二十冶集团联合体中标和龙边境经济合作区2015-2018年地下综合管廊建设项目。专案总投资3.5亿元,第一年的服务费用大概2678万元。公司在联合体中出资比例98.75%,未来在项目公司中的出资比例79%。此次中标将对公司在城市市政工程PPP专案业务拓展及区域业务扩张产生积极影响。

盈利预测:预计公司16-17年分别实现净利润11.00、14.22亿元,YOY+18.20%、29.29%,暂不考虑摊薄影响,EPS1.29、1.67元,当前股价对应16、17年动态PE26X、20X,公司业务扩张具有持续性,未来高速成长确定性高,给予“买入”建议。