威创股份公司半年报:业绩超预期增长,幼教转型开始步入收获期,蓄势待发
威创股份 002308
研究机构：海通证券 分析师：钟奇 撰写日期：2016-08-26
投资要点:
幼教业务发展迅猛,内生驱动下上半年业绩同比增长近300%,表现超预期。上半年公司实现营收和归母净利润分别为4.53亿和7134万,分别比上年同期增长31.81%、297.09%,其中幼教业务较去年同期收入增长近200%,占总收入比重提升至37%,收入增速超预期,并且业务毛利率也进一步提升至65%,增强公司整体盈利能力。而幼教收入的增加与旗下园所数量的扩张有着密切联系,上半年公司旗下幼儿园所数量进一步扩充至3200多家,市场领先优势进一步扩大,正朝着“年内实现6000家园所”的既定目标前进。公司业绩增长内生性强,伴随着下半年公司旗下覆盖园所数量和单个园所ARPU值的的进一步提升,业绩有望继续延续高增长路径,期待下半年业绩放量。
旗下红缨教育和金色摇篮品牌扩张计划稳步推进,线下渠道优势进一步明显,业务呈现良好发展势头。1)上半年红缨教育园所数量以及客单价都较去年同期有较大提高,覆盖园所数量达到2990家(其中6家连锁幼儿园),从而带动红缨教育的业绩大幅上涨,红缨教育贡献营业收入1.20亿元,实现净利润4332万。业绩增长的主要来源于加盟服务收入、商品销售收入以及园所客单价的大幅提升;2)金色摇篮各项业务发展顺利,截止本期期末覆盖园所数量合计达到270家,其中加盟业务在上半年呈现爆发式增长,不论是业务覆盖范围还是品牌影响度都得到较大提高。业绩方面,上半年金色摇篮实现营业收入4658.86万元,实现净利润2816.58万元。旗下幼儿园所数量的快速扩张,充分彰显管理层较强的战略执行能力和项目落地能力。叠加实施的员工股权激励计划,既充分调动高层的积极性,又表明公司对未来成长的信心。
转型开始步入收获期为线下园所扩张提供业绩支撑,下半年外延扩张值得期待。根据公司年初既定目标--到今年年底预计实现旗下园所6000家,当前3200多家尚与目标存在一定差距,但是我们认为依托管理层较大的战略执行能力,完成既定目标无碍。因此下半年公司外延扩张预期较强,值得关注。
盈利预测。公司坚持传统业务和幼教产业的双主业战略,目前公司幼教产业布局完善,线下渠道壁垒明显,随着阶段性转型的结束,幼教转型正进入收获期,转型效益也将在未来逐步释放,业绩蓄势待发。同时旗下园所品牌矩阵的扩张也值得我们期待。基于我国幼教产业未来的巨大发展空间和艾乐教育、红缨教育、金色摇篮管理层的业绩承诺,以及公司内部业务板块间的强协同效应,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.24元、0.31元和0.44元。再参考同行业中,新南洋2016年PE一致预期为89.72倍,我们给予公司2016年85倍估值,对应目标价20.40元。维持买入评级。
风险提示。园所数量扩张不及预期风险。盈利能力下降风险。| 中银收益混合型证券投资基金 | 264.94 | 3.69 | 264.94 | 4352.92 | 2.41 | 0.32 |
| 中银中国精选混合型开放式证券投资基金 | 157.31 | 2.95 | 157.31 | 2584.67 | 1.54 | 0.19 |
| 景顺长城公司治理混合型证券投资基金 | 11.15 | 7.91 | 0.07 | 183.18 | 3.08 | 0.01 |
| 诺安主题精选混合型证券投资基金 | 40.00 | 5.42 | 40.00 | 657.12 | 2.97 | 0.05 |
| 九泰天富改革新动力灵活配置混合型证券投资... | 179.99 | 3.17 | 179.99 | 2957.22 | 2.14 | 0.22 |
| 诺德中小盘混合型证券投资基金 | 12.00 | 8.09 | -2.00 | 197.16 | 4.10 | 0.01 |
| 景顺长城优势企业混合型证券投资基金 | 115.53 | 10.83 | 0.00 | 1898.18 | 5.30 | 0.14 |
| 红土创新新兴产业灵活配置混合型证券投资基... | 17.16 | 6.24 | 17.16 | 281.94 | 2.00 | 0.02 |
| 富兰克林国海恒瑞债券型证券投资基金 | 111.64 | 53.58 | 111.64 | 1834.21 | 7.12 | 0.13 |
| 富兰克林国海潜力组合混合型证券投资基金 | 320.00 | 9.44 | 320.00 | 5257.52 | 3.73 | 0.38 |
| 富兰克林国海新价值灵活配置混合型证券投资... | 18.33 | 20.27 | 18.33 | 301.16 | 1247.78 | 0.02 |
| 富兰克林国海策略回报灵活配置混合型证券投... | 17.50 | 10.85 | 17.50 | 287.53 | 4.87 | 0.02 |
| 富兰克林国海金融地产灵活配置混合型证券投... | 12.92 | 10.46 | 12.92 | 212.28 | 2.52 | 0.02 |
| 富兰克林国海中国收益证券投资基金 | 58.21 | 17.02 | 58.21 | 956.39 | 3.21 | 0.07 |
| 富兰克林国海焦点驱动灵活配置混合型证券投... | 540.36 | 64.79 | 340.03 | 8878.08 | 5.62 | 0.65 |
| 富兰克林国海新机遇灵活配置混合型证券投资... | 15.50 | 12.52 | 15.50 | 254.73 | 0.55 | 0.02 |
| 富兰克林国海新增长灵活配置混合型证券投资... | 20.84 | 17.47 | 11.68 | 342.34 | 0.57 | 0.02 |
| 富兰克林国海中小盘股票型证券投资基金 | 194.06 | 14.58 | 48.00 | 3188.32 | 7.42 | 0.23 |
| 富兰克林国海弹性市值混合型证券投资基金 | 994.42 | 14.85 | -334.72 | 16338.25 | 8.32 | 1.19 |
| 富兰克林国海健康优质生活股票型证券投资基... | 5.70 | 8.28 | 5.70 | 93.65 | 4.35 | 0.01 |
| 西部利得中证500等权重指数分级证券投资... | 2.06 | 0.21 | 2.06 | 33.85 | 0.20 | 0.00 |
| 信诚中证500指数分级证券投资基金 | 10.80 | 0.68 | 10.80 | 177.36 | 0.61 | 0.01 |
| 易方达中证500交易型开放式指数证券投资... | 0.11 | 0.28 | 0.11 | 1.78 | 0.25 | 0.00 |
| 新华鑫利灵活配置混合型证券投资基金 | 1.71 | 0.14 | 1.71 | 28.10 | 0.11 | 0.00 |
| 浙商聚潮策略配置混合型证券投资基金 | 3.67 | 0.95 | 3.67 | 60.30 | 0.03 | 0.00 |
| 信诚中证TMT产业主题指数分级证券投资基... | 33.25 | 1.03 | 33.25 | 546.23 | 0.98 | 0.04 |
| 银华互联网主题灵活配置混合型证券投资基金... | 22.04 | 1.96 | 22.04 | 362.14 | 1.48 | 0.03 |
| 浙商汇金转型成长混合型证券投资基金 | 14.50 | 1.93 | 14.50 | 238.24 | 1.05 | 0.02 |
| 招商量化精选股票型发起式证券投资基金 | 4.51 | 0.43 | 4.51 | 74.10 | 0.35 | 0.01 |
| 中欧数据挖掘多因子灵活配置混合型证券投资... | 0.89 | 0.07 | 0.89 | 14.62 | 0.05 | 0.00 |
| 大成深证成份交易型开放式指数证券投资基金... | 5.54 | 0.16 | 5.54 | 91.02 | 0.16 | 0.01 |
| 银丰证券投资基金 | 199.85 | 1.45 | 199.85 | 3283.48 | 0.98 | 0.24 |
| 长盛电子信息产业混合型证券投资基金 | 545.03 | 4.23 | 545.03 | 8954.80 | 2.06 | 0.65 |
| 博时国企改革主题股票型证券投资基金 | 6.39 | 0.07 | 6.39 | 104.99 | 0.05 | 0.01 |
| 富国中证移动互联网指数分级证券投资基金 | 297.99 | 0.86 | 297.99 | 4895.95 | 0.76 | 0.36 |
| 富国绝对收益多策略定期开放混合型发起式证... | 0.60 | 0.31 | 0.60 | 9.86 | 0.04 | 0.00 |
| 国寿安保稳健增利灵活配置混合型证券投资基... | 3.00 | 1.49 | 3.00 | 49.29 | 0.26 | 0.00 |
| 国寿安保中证500交易型开放式指数证券投... | 4.56 | 0.26 | 4.56 | 74.92 | 0.23 | 0.01 |
| 华安宏利混合型证券投资基金 | 2.00 | 0.02 | 2.00 | 32.86 | 0.01 | 0.00 |
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