碧水源:订单逐步释放 中报业绩超预期增长
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：童飞 日期：2016-07-27
报告要点
事件描述
近日,公司披露2016年半年报,报告期,公司实现营收23.47亿,同比增长122.74%;实现归属于母公司净利润2.70亿,同比增长76.16%。
事件评论
受益于全国PPP项目的稳步推进,公司前期累计订单进入集中建设期。国家持续大力推进PPP项目建设,落地情况持续乐观,从财政部推出的两批PPP示范项目来看,截止今年6月底,落地率达到48.4%,相比3月末的35.1%增长13.3%;从全国的情况来看,截止6月末,全国入库项目达9285个,规模达10.6万亿,落地率由1月末的20%提升至6月末的23.8%,呈现稳步提升的趋势。公司作为环保行业最具代表性企业,PPP订单加速投放体现出整个行业订单进入加速期。
期间费用率同比下滑,财务结构改善。从公司中报的财务结构来看,销售费用率由去年同期的5.38%下滑至2.42%,管理费用率由去年同期的9.17%下滑至6%,财务费用率由去年同期的3.44%下滑至1.41%,期间费用率均呈现下滑趋势,公司财务结构改善。
未确认收入工程订单185亿,充足的订单保证今年业绩高增长。从公司披露的订单情况来看,截止报告期末,公司尚有在手EPC订单43.30亿,尚未执行订单54.57亿,处在施工阶段未完成投资额87.21亿,合计未确认收入工程订单量达185亿,充足的订单量为公司今年业绩的高增长提供保障。
盈利预测及投资建议:国开一年期定增即将解禁,定增除权后价格17.07,当前股价17.40,具备安全边际;我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.68、0.97、1.31元,对应的PE分别为26X、18X、13X,维持“买入”评级!
风险提示:系统性风险、项目进度不及预期风险
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