一、公司基本面分析
公司前身是莱芜金雷重型锻压有限公司,公司是一家专业从事风电主轴研发、生产和销售的国家火炬计划重点高新技术企业,是目前国内产品种类齐全(0.225-4.0MW)、质量可靠、技术实力强、生产装备水平高的专业风电主轴制造商之一,2013年公司风电主轴在全球市场占有率达10.35%,成为全球风电主轴的主要制造商之一。2013年10月,公司被科技部火炬高技术产业开发中心评为“国家火炬计划重点高新技术企业”。
二、上市首日定位预测
上海证券74.25-89.10元
财富证券：25.95-34.6元
恒泰证券：70-82元
金雷风电:全球风电主轴的主要制造商之一
公司所处行业为专用设备制造业.
公司是一家专业从事风电主轴研发、生产和销售的国家火炬计划重点高新技术企业。
募投项目为2.5MW以上风力发电机主轴产业化项目.
本次募集资金运用后将新增锻件产能为40,000 吨/年,优先用于生产2.5MW 以上风电主轴,大幅提高公司生产能力,优化产品结构。
项目建设期为24 个月,项目建成后的第一年达产50%,第二年达产80%,第三年达产100%。假设募集资金项目于2015 年底建设完成,结合公司本次募集资金投资计划、现有产能情况及未来产品销售计划,若2016 年达产率为50%,2017 年达产率为80%,2018 年募集资金项目完全达产。
盈利预测.
预计募投项目的建设进度,初步预计2015-2016 年归于母公司的净利润将实现变化1%和61%,相应的稀释后每股收益为1.65 元和2.65 元。
定价结论.
综合考虑可比同行业公司的估值情况,我们认为给予金雷风电合理的定价为74.25 元-89.10 元,对应2014 年每股收益的45~54 倍市盈率。(上海证券)
金雷风电:面向全球大MW级风电主轴的领先企业
事件:公司拟于2015 年4月14日在深圳证券交易所发行新股。
投资要点
面向全球高端风电主轴制造的领先企业之一。公司主要从事风电主轴、自由锻件的研发、生产和销售,拥有“锻压、热处理、机械加工、涂装”较为完整的生产工艺流程,2013年在全球风电主轴市占率达10.35%,主要客户对象为西门子、歌美飒、苏司兰、国电联合等。2014年公司销售收入为4.54亿元,其中风电主轴为3.89亿元,占收入的85.6%;另外公司海外销售收入为1.74亿元, 占收入比重为38.32%。
公司竞争优势在于大MW风电主轴的锻造技术和性价比优势。风电主轴主要用于联接风叶轮毂与齿轮箱,将叶片转动产生的动能传递给齿轮箱,使用中更换成本和难度很高,因此质量要求严格, 公司拥有完整的主轴生产工艺流程,生产的主轴效率高、能耗低、寿命长,成为国内外知名风电整机MW级风电主轴的供应商,毛利率高达30%,净利润率为20%。
风电行业迎来抢装潮,公司订单饱满。受2016年风电上网电价下调的影响,风电行业2015年迎来抢装潮,截至2014年底,公司已 签订单为1205 支,意向订单为2126 支,合计3331 支,有力保障了公司未来两年的生产任务。
公司募集资金主要用于产能扩张和补充营运资金。公司此次发行股票募集资金主要用于2.5MW 以上风电力发电机主轴产业化项目(25399 万元)和其他与主营业务相关的营运资金(8000 万元)。其中产能扩张项目主要用于提升公司大MW 级风电主轴产能的提升,预计新增锻压产能40000 吨,是现有锻压产能30000 吨的1.33 倍,主要用于风电主轴产能的扩张。
给予15-20 倍PE 估值区间为25.95-34.6 元。我国新能源装机正处于10%占比加速发展的临界点,风电因装机潜力大、可平价上网以及技术进步的优点正得到全球的认可,预计我国陆上风电将迎来平稳发展阶段,海上风电即将迎来加速,因此看好公司风电主轴募投产能前景。按公开发行1500 万新股摊薄预计公司2015-2016 年每股收益分别为1.73 元、1.96 元,行业平均PE 估值范围在15-20 倍,给予公司2015 年业绩15-20 倍PE 估值区间为25.95-34.6 元。若按照公司拟募集资金额计算,恰好足额募集的发行定价约为29.52 元/ 股。
风险提示:风电装机进度不及预期。(财富证券)
金雷风电(300443):预计公司上市初期股价压力位为70元-82元
公司概况:
公司前身是莱芜金雷重型锻压有限公司,公司是一家专业从事风电主轴研发、生产和销售的国家火炬计划重点高新技术企业,是目前国内产品种类齐全(0.225-4.0MW)、质量可靠、技术实力强、生产装备水平高的专业风电主轴制造商之一,2013年公司风电主轴在全球市场占有率达10.35%,成为全球风电主轴的主要制造商之一。2013年10月,公司被科技部火炬高技术产业开发中心评为“国家火炬计划重点高新技术企业”。
公司控股股东、实际控制人为自然人伊廷雷,其直接接持有公司发行前60.8334%股份。
行业现状及前景
中国风电行业快速发展。中国风电行业一直处于快速发展阶段,即使在目前国内风电行业的规范调整期中,中国的新增装机容量仍处于世界领先地位,2010-2012年中国新增风电装机容量分别为18,928MW、17,631MW、12,960MW。到2012年底,风能是中国第三大电力来源,仅次于火电和水力发电。2013年,中国新增装机容量16,089MW,相比2012年增长24%,全球排名第一,占比达45.4%
国内风电主轴占据全球市场重要份额,以民营企业为主。目前全球的风电主轴主要生产企业集中在中国、韩国、意大利。2011年风电主轴国产化率已经接近100%,如考虑国内风电主轴制造商自行出口到国外的风电主轴,国内风电主轴在全球风电主轴市场的占比会高于45.4%。国内风电主轴企业主要包括金雷风电、通裕重工、江苏国光重型机械有限公司等民营企业。
公司亮点:
全球主要风电主轴供应商之一。在2011年-2013年全球新增装机容量下降的情况下,公司风电主机占有率逆势增长,占有率分别为6.12%、7.14%、10.35%。
公司在大功率风电主轴方向拥有充足的技术准备。公司“2.5MW以上风力发电机主轴产业化项目”和“风电主轴高效节能制造技术产业化开发项目”分别于2011年8月和2012年5月被国家科学技术部列为国家火炬计划项目
客户资源优势。公司产品质量水平及及时交货能力已达到全球领先风电整机制造商的要求,已经进入西门子(全球第四)、歌美飒(全球第六)、苏司兰(全球第七)、国电联合(全球第八)、恩德(全球第十)的采购体系,2013年,公司与肯尼斯、远景能源(国内第四)建立了合作,2014年开始大批量向远景能源供货,并与上海电气(国内第六)签订试制合同。
募投项目
1、拟使用募集资金2.54亿元,用于2.5MW以上风力发电机主轴产业化项目。
2、拟使用募集资金0.8亿元,用于其他与主营业务相关的营运资金。
主要潜在风险
1、受风电整机制造行业波动影响的风险。风电主轴作为风力发电机的重要零部件,其需求量与风电整机制造业景气度乃至风电行业的发展有着密切关系。受全球整体经济发展态势及各国产业政策调整影响,每年全球风电整机的新增装机容量也会随之波动。
2、原材料价格波动的风险。公司主要原材料为钢锭,公司采购用于风电主轴生产的钢锭材质为34CrNiMo6和42CrMo4系列。风电主轴所用钢锭价格敏感系数为-1.31,表明如果该钢锭平均采购价格上涨10%,在其他因素不变的情况下,公司主营业务毛利将减少13.10%。
估值
发行人所在行业为专用设备制造业,截止2015年4月9日,中证指数发布的最近一个月平均静态市盈率为51.58倍。预计公司2014、2015、2016年每股收益分别为1.52元、1.73元、1.96元,结合目前市场状况,结合公司发行价格31.94元(对应2014年摊薄市盈率19.66倍),预计公司上市初期股价压力位为70元-82元。(恒泰证券)
三、公司竞争优势分析
公司亮点:
全球主要风电主轴供应商之一。在2011年-2013年全球新增装机容量下降的情况下,公司风电主机占有率逆势增长,占有率分别为6.12%、7.14%、10.35%。
公司在大功率风电主轴方向拥有充足的技术准备。公司“2.5MW以上风力发电机主轴产业化项目”和“风电主轴高效节能制造技术产业化开发项目”分别于2011年8月和2012年5月被国家科学技术部列为国家火炬计划项目
客户资源优势。公司产品质量水平及及时交货能力已达到全球领先风电整机制造商的要求,已经进入西门子(全球第四)、歌美飒(全球第六)、苏司兰(全球第七)、国电联合(全球第八)、恩德(全球第十)的采购体系,2013年,公司与肯尼斯、远景能源(国内第四)建立了合作,2014年开始大批量向远景能源供货,并与上海电气(国内第六)签订试制合同。
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