一、公司基本面分析
公司以生产体外生化诊断试剂为主,集生产、销售和研发于一体,并提供第三方医学诊断服务的上下游一体化企业,致力于打造“以诊断产品为核心,诊断产品+诊断服务一体化”的商业模式,已成为行业成长性的企业之一。
二、上市首日定位预测
上海证券：55.32-66.37元
申万宏源：56-64元
美康生物:体外生化诊断试剂成长企业
公司简介。
公司以生产体外生化诊断试剂为主,集生产、销售和研发于一体,并提供第三方医学诊断服务的上下游一体化企业,致力于打造“以诊断产品为核心,诊断产品+诊断服务一体化”的商业模式,已成为行业成长性的企业之一。
盈利预测。
我们预计2015-2017 年归于母公司的净利润将实现年递增25.22%、29.85%和25.96%,相应的稀释后每股收益为1.52 元、1.98 元和2.49元。
公司估值。
考虑到公司的业务结构及市场竞争状况,我们认为给予公司15 年每股收益40 倍市盈率这一估值水平较为合理,以该市盈率为中枢且正负区间为20%的公司合理估值区间为55.32-66.37 元,相对于2014 年的静态市盈率(发行后摊薄)为58.66-70.39 倍。
定价结论。
本次公开发行股票数量为2,834 万股,占发行后公司总股本的25%,发行后总股本不超过11,334.00 万股。本次发行费用预计为6764.62 万元,计划募集资金净额为71200 万元,每股发行价为27.51 元,对应14、15 年PE29.17、18.08。(上海证券)
美康生物:诊断试剂与服务一体化企业,自主研发能力领先
医学诊断一体化成长性企业。公司主营业务为体外诊断产品的研发、生产和销售,并提供第三方医学诊断服务及生产销售试剂原料。体外诊断产品收入占公司主营约75%,其其中肾功能检测项目、肝功能检测项目、血脂检测项目和心血管疾病检测项目为主要盈利产品。公司核心覆盖区域为华东和华中地区,并向西南、西北和东北地区积极拓展。
邹炳德为公司实际控股人,此次公开发行后将直接持有公司51.80%的股份,其绝对控股的盛德投资(持股76.92%)将持有公司11.76%的股份。
盈利能力较好,产业链逐渐完善。公司在过去三年展现了很好的盈利能力,综合毛利率超过50%,利润增速显著,达到行业领先水平。2014 年体外诊断试剂业务毛利率为67.43%,毛利占比89.61%,为公司主营毛利重要组成部分。公司向上下游产业链积极延伸,不断拓展终端客户,毛利率有望继续提高。
公司核心竞争优势分析:公司自主创新能力强:拥有的核心技术覆盖体外诊断试剂的配方及制备、诊断酶和抗原抗体的制备以及诊断仪器的制备,达到行业领先水平。公司已获得多项体外生化诊断试剂产品、全自动生化分析仪的注册证书及66 项专利技术。
募集资金项目: 本次募集资金投资项目紧密围绕公司主营项目:公司拟用1.2 亿投向新型体外诊断实际产业化基地建设项目,4.5 亿投向技术研发中心及参考实验室建设项目,1.3 亿用于营销服务网络升级项目,剩余资金投向其他运营项目、偿还贷款及补充流动资金。
风险揭示:公司营业收入地区分布集中,若核心市场区域销售渠道拓展不达预期将对业绩产生较大影响;主要营收产品行业竞争加剧,若不能保持产品研发竞争力,将可能面临技术替代的风险。
我们预计公司2015、2016、2017 年EPS 为1.59 元,2.11 元,2.96 元,结合公司成长性,给予2015 年倍35-40PE,公司合理价格为56-64 元;公司发行价为27.51 元,建议重点关注。
特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。(申万宏源)
三、公司竞争优势分析
公司核心竞争优势分析:公司自主创新能力强:拥有的核心技术覆盖体外诊断试剂的配方及制备、诊断酶和抗原抗体的制备以及诊断仪器的制备,达到行业领先水平。公司已获得多项体外生化诊断试剂产品、全自动生化分析仪的注册证书及66 项专利技术。
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