一、公司基本面分析
公司自1992年设立以来,专注于用于包装食品、饮料的金属易拉罐产品的开发、设计和生产销售,在金属易拉罐领域积累了20多年的专业经验。公司主要从事用于食品、饮料等包装所使用的金属容器的生产和销售,是中国最大的金属容器生产企业之一,形成了在全国范围内同时为多家大型客户及时、大规模供货的能力。2012年、2013年、2014年,公司金属易拉罐销量分别为20.01亿只、28.11亿只、32.20亿只。公司与国内
二、上市首日定位预测
海通证券：7.00-8.75元
恒泰证券：15-18元
昇兴股份:国内领先的金属易拉罐制造商
昇兴股份是一家国内领先的金属易拉罐制造商,凭借在金属易拉罐领域20多年的昇经营积累,形成了具有“兴”特色的核心竞争力和竞争优势。公司依靠行业领先的规模优势,稳固的优质客户基础,扎实的质量控制能力,形成了强大的综合服务能力的优势。同时募投项目进一步释放产能,未来业绩持续高速增长值得期待。
昇兴股份:国内领先的金属易拉罐制造商。公司主营金属易拉罐的设计、生产和销售,为食品、饮料行业企业提供从金属包装容器设计、晒版、印刷、生产到配送一整套服务。2014年实现主营业务收入18.70亿元,归母净利润1.11亿元。
金属包装行业随下游消费升级,市场空间大。我国的食品包装化率仅为5%,与美国、日本和欧洲超过70%的食品包装化率相比,仍有很大的增长空间。此外,下游的食品、饮料行业均保持强劲的增长势头,巨大的市场拉动金属包装行业的迅速发展。
公司坚持一个主业三个立足点。公司依靠全国性布局、行业领先的市场规模,和通过先进的设备进行严格的质量控制,加上优昇质的客户群体基础,形成了具有“兴”特色的强大的综合金属包装服务能力,逐步发展成为国内领先的金属易拉罐制造商之一。
募投项目释放产能,打破产能瓶颈。公司本次IPO拟募集资金3.44亿元,扣除发行费用0.31亿元,所募资金主要投向:1昇)山东兴马口铁制罐和底盖生产线建设项目;2昇)兴集团马口铁涂印、制罐生产线升级改造项目;3昇)兴集团年产4.7亿只易拉罐生产线建设项目。
盈利预测与投资建议。基于公司未来募投项目产能释放,及下游需求稳步增长,我们预测公司2015-2017年归母净利润分别为1.45,1.70,1.97亿元,对应摊薄EPS分别为0.35,0.41,0.47元。参考可比公司估值情况,给予公司2015年20-25倍PE,对应合理价格7.00-8.75元,给予建议申购评级。
风险因素。市场竞争风险,销售客户相对集中风险,主要原材料价格波动风险,应收账款回收风险。(海通证券)
昇兴股份:预计公司上市初期股价压力位为15元-18元
公司概况:
公司自1992年设立以来,专注于用于包装食品、饮料的金属易拉罐产品的开发、设计和生产销售,在金属易拉罐领域积累了20多年的专业经验。公司主要从事用于食品、饮料等包装所使用的金属容器的生产和销售,是中国最大的金属容器生产企业之一,形成了在全国范围内同时为多家大型客户及时、大规模供货的能力。2012年、2013年、2014年,公司金属易拉罐销量分别为20.01亿只、28.11亿只、32.20亿只。公司与国内多家知名食品及饮料品牌企业建立了合作关系,包括银鹭集团、承德露露、养元饮品、广药王老吉等。
公司的控股股东为昇兴控股,其持有公司发行前93.36%的股份。林永贤、林永保和林永龙为本公司的实际控制人,通过昇兴控股间接持有本公司71.81%股份。 行业现状及前景 我国包装工业保持了平稳、快速、健康的发展势头。2008年至2012年的销售收入由8,600亿元增长至13,600亿元,年复合增长率达16.51%。中国成为仅次于美国的世界包装第二大国。
食品及饮料行业为中国金属包装业的最大市场。中国经济高速增长带动人均可支配收入的持续快速提高,为食品及饮料消费的增长提供了条件。2013年食品支出成为城镇 居民家庭最大的一项开支。中国食品行业的销售收入由2005年3,590亿元增长至2014年10,262亿元,年复合增长率约21.20%,而中国饮料行业的销售收入由2005年3,036亿元增长至2014年16,232亿元,年复合增长率约20.47%。在刺激消费、扩大内需的政策导向下包装食品及饮料的消费量将继续保持不断上升势头,食品及饮料行业的竞争较为激烈,人们对高品质食物的追求将加剧食品及饮料行业的竞争。这种竞争将推动对密封性好、保质期长、色彩鲜艳、图案清晰的金属包装的需求。
公司亮点:
公司是中国最大的生产用于包装食品、饮料的金属易拉罐企业之一。 2012年-2014年,公司生产及销售马口铁三片易拉罐分别为72.09亿只、69.95亿只,位列行业第三位。公司的主要客户有惠尔康、银鹭集团、承德露露、养元饮品、达利集团、中国旺旺、广药王老吉、青岛啤酒、燕京惠泉等下游食品、饮料行业的知名企业。公司在福建、北京、广东、山东、安徽、河南、云南等地共建设了28条马口铁三片罐生产线、2条铝质两片罐生产线,覆盖了全国主要发达地区。
募投项目
1、拟使用募集资金0.59亿元,用于山东昇兴马口铁制罐和底盖生产线建设项目。 2、拟使用募集资金0.20亿元,用于昇兴集团马口铁涂印、制罐生产线升级改造项目。 3拟使用募集资金2.36亿元,用于昇兴集团年产4.7 亿只易拉罐生产线建设项目。
主要潜在风险
1、主要原材料价格波动风险。公司主要产品为三片易拉罐,马口铁是公司生产三片易拉罐的主要原材料,最近三年,马口铁占三片易拉罐产品主营成本约60%左右。若公司不能有效应对马口铁价格波动风险,将对公司盈利能力造成不利影响。 2、销售客户相对集中风险。2012年-2014年,公司向前五大客户的合计销售额占公司营业收入的比例分别为78.74%、76.32%、76.62%,销售客户相对集中。若核心客户受产品质量问题、消费替代、消费习惯的改变等对其经营形成重大不利影响,或者核心客户对产品包装方式进行重大变更,而公司不能及时应对,将对公司的产品销售及正常生产经营带来不利影响。
估值
发行人所在行业为金属制品业,截止2015年4月9日,中证指数发布的最近一个月平均静态市盈率为50.65倍。预计公司2014、2015、2016年每股收益分别为0.27元、0.31元、0.45元,结合目前市场状况,结合公司发行价格5.74元(对应2014年摊薄市盈率22.96倍),预计公司上市初期股价压力位为15元-18元。(恒泰证券)
三、公司竞争优势分析
公司亮点:
公司是中国最大的生产用于包装食品、饮料的金属易拉罐企业之一。 2012年-2014年,公司生产及销售马口铁三片易拉罐分别为72.09亿只、69.95亿只,位列行业第三位。公司的主要客户有惠尔康、银鹭集团、承德露露、养元饮品、达利集团、中国旺旺、广药王老吉、青岛啤酒、燕京惠泉等下游食品、饮料行业的知名企业。公司在福建、北京、广东、山东、安徽、河南、云南等地共建设了28条马口铁三片罐生产线、2条铝质两片罐生产线,覆盖了全国主要发达地区。
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