中国联通:业绩延续快速增长,加快流量经营转型确保公司长期成长
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：胡路 日期：2015-03-05
报告要点
事件描述中国联通发布2014年年报。报告显示,公司2014年全年实现营业收入2885.7亿元,同比减少5%,其中主营业务收入2484亿元,同比增长0.9%;实现归属于上市公司股东的净利润39.82亿元,同比增长15.7%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润39.98亿元,同比增长22.9%。2014年公司全面摊薄EPS为0.19元。
事件评论
主营业务收入小幅下滑,业绩延续快速增长:受到通信产品销售收入同比减少的拖累,公司2014年整体营业收入出现小幅下滑,然而主营业务收入依然保持平稳增长,主要原因在于:1、移动宽带业务收入同比增长15.8%,拉动公司移动业务收入同比增长1%;2、固网宽带业务收入同比增长7%,支撑公司固网业务收入同比增长0.4%。公司2014年净利润依然延续快速增长,主要原因在于:1、网间结算政策、“营改增”政策红利持续凸显;2、公司加强销售费用管控力度并转变了营销模式。
FDD牌照发放,公司有望快速扭转4G竞争格局:受竞争对手和OTT厂商冲击,公司2014年移动宽带新增用户数和ARPU值均有所下滑。我们认为,后续此状况将会得到明显改善,主要逻辑在于:1、FDD发牌后公司可以采取WCDMA向FDD升级的方式快速建设4G网络,此外预计2015年公司资本开支将会增长至1000亿元以加大4G投资力度,后续公司4G将会实现加速发展,有助于推动公司4G用户恢复加速增长趋势;2、公司4G加速发展,有助于为用户提供更加丰富的数据服务内容,驱动数据业务高速增长,从而扭转公司移动宽带ARPU值持续下滑的局面。
发力创新业务加快流量经营转型步伐,确保公司长期成长:公司积极推出流量经营业务,探索流量变现方式,以此加快公司转型步伐。2014年公司推出“流量银行”,试图为3G、4G用户提供流量管理与交易平台,为企业用户提供精准、高效营销服务的推广平台;公司与互联网公司开放合作,推进WO+平台建设和运营;公司在继续拓展教育信息化、汽车信息化、智慧城市等重点行业信息化应用的同时,加快技术和战略布局,进军物联网、IDC与云计算、ICT、互联网金融等领域,以支撑公司长期成长。
投资建议:我们看好公司未来发展前景,预计公司2015-2017年全面摊薄EPS为0.24元、0.29元、0.35元,维持对公司“推荐”评级。
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