中国国旅-财政部调整离岛免税政策影响点评:离岛免税政策局部调整,打开新成长空间
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：许娟娟,陈均峰 日期：2015-02-25
离岛免税政策调整,增加17个新品类并放宽目前的10个热销品类的件数限制。①品类丰富度增加提升长期吸引力:新增17个品类中的奶粉、家用空气净化器和医疗器械及部分食品保健品是消费热点,丰富品类将增加离岛免税吸引力,中长期提升渗透率,短期影响有限;②热销商品放宽件数限制提振客单价:香化等热销品类放宽件数限制,幅度均超50%,将有望较大幅度拉动消费需求从而提升客单价。考虑此次政策调整影响,上调2015-16年EPS至1.95/2.43元(+0.05/+0.17元),上调目标价至62.4元,对应2015年32xPE,增持。
财政部公告调整海南离岛免税政策(1)增加免税品种类,新增零售包装的婴儿配方奶粉、咖啡、保健食品、家用空气净化器、家用医疗器械等17品类。(2)放宽10个品类次数限制。放宽香水、化妆品、手表、服装服饰、小皮件等10种热销商品的单次购物数量限制。每人每次8000元限额和每年次数限制均保持不变。3月20日起执行。
此次调整新增品类并保持8000元购物额度与次数不变与此前预期一致,放宽部分品类限制超出预期。①新增品类中部分为消费热点,长期拉动销售增长、短期影响有限。新增品类中,奶粉和尿不湿等婴儿用品、家用空气净化器、家用医疗器械和部分食品保健品等品类是热门品类,消费需求旺盛,中长期将提升离岛免税的渗透率和客单价,但因建立品类供应链关系需要时间,短期内影响有限。②香化是主力销售品类,放宽件数限制将提升客单价水平。香水和化妆品此前的销售额占比近半,是主力品类,此前调研显示件数限制对消费者购买有明确的影响,此次香化件数放宽幅度超过50%,考虑全年影响,测算香化件数限制放宽将拉动客单价提升20%以上。
风险提示:离岛免税受海南客流增长放缓影响
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