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康美药业:投资新建中国-东盟中药产业园,加速中药饮片等产能布局

康美药业 600518

研究机构：申银万国证券 分析师：罗佳荣 撰写日期：2015-01-15

事件:公司发布公告拟投资10亿建设中国-东盟康美玉林中药产业园,拟出资8800万元收购上海金藤100%股权。

投资新建中国-东盟康美玉林中药产业园,加速中药饮片等产能布局!中国-东盟康美玉林中药产业园是继康美玉林中药材(香料)交易中心及现代物流仓储项目后在玉林投资的第二个项目。广西是中药资源大省,也是面向东盟开放的陆海桥梁,广西玉林以中药材、天然香料闻名,在玉林投资中药饮片生产基地是临近集散市场、方便就地生产加工。本项目投资金额10亿,与亳州中药饮片三期项目投资规模类似,我们预计中药饮片生产能力将在2万吨左右。我们预计,未来公司可能在玉林中药产业园兴建中药配方颗粒生产能力。

中药饮片仍将是增长最快的细分市场,行业规范提升龙头企业市场份额。政府支持中医药发展,中药饮片医院享受25%的加价销售,基层中医服务能力提升,中药饮片仍将是未来几年增长最快的细分市场。由于历史原因,中药饮片市场极度分散,市场销售饮片质量参差不齐,行业规范是大趋势,有望持续提升龙头企业市场份额。

拟出资8800万元收购上海金藤100%股权,为上海业务提供仓储、物流服务。公司拟收购上海金藤100%股权,上海金藤拥有的核心资产为上海市吕巷镇荣都路的土地使用权及上盖建筑物两幢厂房所有权,近年公司上海中药饮片及药品、器械配送业务发展较快,收购上海金藤主要为上海业务提供仓储、物流服务。

终端业务占比不断提升,未来估值中枢应不断提升。公司中药饮片、直销和西药代理业务占比不断提升,我们认为公司未来估值中枢应不断提升。不考虑商铺出售,我们维持2014-2016年主业EPS=1.10元、1.38元、1.68元,主业同比增长29%、25%、22%,预测市盈率16倍、12倍、10倍,存在显著低估,重申“买入”评级。