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第9页:益佰制药三季报点评:外延收购再发力,独享洛铂所有权

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益佰制药三季报点评:外延收购再发力,独享洛铂所有权

益佰制药 600594

研究机构：东北证券 分析师：刘林 撰写日期：2014-11-04

公司公布三季报,第三季度营收8.42 亿元,同比增长16.50%;前三季度营收20.94 亿元,同比增长19.08%;第三季度归母净利润1.42亿元,同比增长16.94%,前三季度归母净利润3.08 亿元,同比增长21.39%;前三季度扣非净利润3.08 亿元,同比增长24.3%;前三季度EPS0.786 元,同比增长11.65%。公司增长情况符合预期。

公司同时公告收购海南长安国际制药有限公司。公司原来直接间接总共持有海南长安制药27.15%,虽然获得了其独家产品洛铂的销售权,但是市场对于公司持股比例较低心存疑虑,本次收购将彻底打消市场的担心。公司以总额48410.5 万元直接或间接收购长安国际制药72.85%股权,从而实现对长安国际100%控股。按照长安国际上半年实现净利润1774.17 万元估算,本次收购PE 为18.7 倍,本次收购可以实现对公司利润的增厚。长安国际拥有抗肿瘤1 类新药洛铂以及复方雷尼替丁颗粒等特色产品,再考虑到股权收购中的控股权溢价,我们认为公司本次收购物有所值。在解决了产品最终归属权的问题之后,洛铂未来快速发展可期,或有机会在未来几年成为销售额十亿级的产品。

公司在增发获得资金后迅速投向并购领域,先后收购中盛海天和长安国际,获得葆宫止血颗粒和洛铂等独家产品。我们认为公司在外延式扩张方面眼光独到,获得的产品都是具有巨大潜力的独家产品,同时这些产品与公司现有产品处于同一治疗领域,可充分利用公司现有销售渠道,实现快速上量。

投资建议:公司销售平台价值突出,多个独家产品优势明显。持续外延式并购获得特色产品为公司长期发展注入活力。我们维持预测2014、2015 年EPS 分别为1.4 元、1.76 元、2.2 元,对应PE 分别为29倍、23 倍、18 倍。维持增持评级。

风险提示:销售不达预期风险,药品招标降价风险。