研报精选：6股离目标价还很远 最高涨幅60%

第1页:祁连山:需求回暖确定,酝酿再次水泥涨价 目标价16.7元 目标涨幅60%

第1页:祁连山:需求回暖确定,酝酿再次水泥涨价 目标价16.7元 目标涨幅60%

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祁连山:需求回暖确定,酝酿再次水泥涨价 目标价16.7元 目标涨幅60%

祁连山 600720

研究机构：宏源证券 分析师：黄立军 撰写日期：2012-05-17

4月份开始实现盈利,酝酿5月再次涨价。公司4月份销售水泥(含商品熟料)160.3万吨,同比增加45.5万吨,相当于一季度的总和。4月份公司水泥销售均价为304元/吨(含税),比一季度上升20元,相对于260元/吨的全成本,实现微弱盈利。进入5月份,水泥售价已涨至320元/吨,根据我们从永登基地的调研情况来看,目前公司水泥呈现产销两旺的局面,酝酿中再次提价有望顺利实现,预计涨幅在20元左右。同时随着高标号和特种水泥销售占比的增加,价格将有进一步回升,2季度价格有望达到340元/吨。预计全年销售1500吨,今明两年复合增速超过30%。公司预计今年从5月份开始,每月水泥销量能达到180万吨,全年计划销售1500万吨(公司熟料销售占比很小);而明年销量预计将超过2000万吨,今明两年水泥销量的复合增速将超过30%。

成本管理能力增强,余热发电降低电耗成本。公司水泥生产成本为210元/吨,全成本在260元,其中吨水泥煤炭成本约为85元,电耗成本约为40元,与竞争对手京兰持平,略高于海螺。今年电价有所上涨,煤价略微下降,人工成本保持不变,由于加强了成本管理,预计今年成本将比比去年下降10元。公司目前正在给多条生产线安装余热发电机组,全面建成后将减少1/4用电量,吨水泥电耗成本有望降至32-33元。

假设公司全年水泥含税均价340元/吨,销量1500万吨,全成本260元/吨,测算出公司水泥业务净利润4.59亿元。加上约1亿元的增值税退税和政府补贴,公司全年净利润5.59亿元,对应EPS为1.18元,基本符合我们之前1.19元的业绩预测,目标价为16.70元,维持“买入”评级。