2月28日券商研究所看好的10大金股

远光软件：集团管控集中结算驱动营收快速增长

002063[远光软件] 计算机行业

研究机构：海通证券 分析师： 陈美风 撰写日期：2012年02月28日

事件：

公司2月28日发布2011年业绩快报：2011年,公司实现营收6.42亿,同比增34.2%;营业利润同比增11.2%;归属于母公司净利为2.12亿,同比增10.6%,EPS为0.623元;不考虑地产业务的主营业务净利润同比增37.5%。公司本期营收增长主要由集团资源管控系统集中结算驱动,同时,公司“精耕细作”的策略带来软件服务和定制软件收入的大幅增长。公司本期来自华凯投资的投资收益大幅下降,导致归属于母公司净利增速明显低于主营业务净利润。

点评：

业绩略低于预期,但属于合理范围。公司营收低于我们预期约7%,导致其不考虑地产业务的净利润低于我们预期约9%。鉴于公司业务以项目型为主,而项目能否在年底之前确认以及确认的比例均存在较大变数,我们认为公司营收与预期的差异在合理范围之内。公司业绩快报并未披露营收细分情况,我们判断公司2011年营收增长主要由集团财务管控系统业务驱动,而国网财务集约化项目的集中结算以及国电集团财务管控项目的大规模试点则可能是该业务成长的主要推动力。

不考虑投资收益和股权激励费用,实际盈利增速较高。公司2011年来自华凯投资的投资收益约为1310万,同比下降约76%。不考虑华凯投资贡献的投资收益,公司2011年归属于母公司净利同比增约41%,明显高于报表净利润增幅。此外,我们估计公司2011年股权激励费用约为4000万,而2010年约为3579万。剔除股权激励和投资收益因素,公司2011年实际盈利同比增约36%,亦明显高于披露的盈利增速。

业绩稳健增长可期,维持“买入”。不考虑华凯投资房地产业务带来的投资收益,我们预测公司2011~2013年EPS分别为0.59元、0.79元和1.13元。假设华凯投资贡献投资收益维持在2011年水平(1310万元),我们预测公司2011~2013年EPS分别为0.62元、0.82元和1.16元。公司目前股价对应2011年和2012年市盈率分别约为29倍和22倍,与行业平均水平接近。尽管公司2011年盈利略低于市场预期,考虑到公司深耕客户的策略为其国网业务带来安全盾以及股权激励费用下降对2013年盈利增长的驱动,我们认为公司2012年和2013年盈利快速增长确定性高。我们维持“买入”的投资评级和21.50元的6个月目标价,对应约27倍的剔除地产投资收益的2012年市盈率。公司股价可能的催化剂包括定期报告验证业绩快速成长预期以及可能的收并购。

主要不确定性。业绩季节性较高,不排除某个季度业绩较差的可能;华凯投资贡献的投资收益带来业绩波动;南网业务不确定性高。