11月21日券商研究所看好的10大金股

第1页:第2页:第3页:第4页:第5页:第6页:第7页:第8页:第9页:第10页:

　　安徽合力：成长还看产品升级和管理层激励

　　600761[安徽合力] 机械行业

　　研究机构：招商证券 分析师： 刘荣 撰写日期：2011年11月21日

　　金融危机后全球工业车辆需求处于恢复期。2010年全球工业车辆销售74万台,同比增长31%,仍未达到2007、2008年93万台的销量高峰,2011年上半年全球工业车辆收入达到46万台,同比增长约34%,接近历史最高水平。

　　全球工业车辆行业竞争格局十分稳定。安徽合力2004年排在全球第十七位,2005年跃居至第十三位,2006年后即稳居在第十位左右。2010年安徽合力集团销售额为7.77亿美元,但仅相当于位居第一丰田的13%。

　　产业布局：近年合力通过并购与持续的技改投资,已形成了以合肥合力工业园为中心,以宝鸡合力叉车厂和衡阳合力为西部和南方生产基地,以蚌埠液力将机械厂、安庆车桥厂和引进的配套部件体系为支撑的产业布局。正在建设的东北生产基地将辐射环渤海地区和出口,有效降低物流成本。

　　“十二五”是合力厚积薄发,规模、能力、水平快速提升的关键时期。公司将围绕工业车辆、工程机械、核心零部件三大产业,着力推进资本运营和技术创新双轮驱动,巩固提升百亿产业新平台。

　　未来成长还看管理激励与产品创新能否突破。首先,公司所处行业成长与竞争格局相对稳定,财务状况良好,业绩仍有改善空间;其二,“十二五”集团若能成功改制,对安徽合力这样的国企来说或许是个转折点;其三,公司作为国内工业车辆行业的龙头企业,具有较完整的产业链,目前市值相对低估;其四,公司近年电动叉车一直未有突破,产品创新是关键。

　　维持“审慎推荐-A”。预测安徽合力2011-2013年EPS为0.89元、1.12元、1.37元,目前估值相对合理。未来两年复合增长率24%左右,但预计四季度业绩将继续回落,投资时机仍需等待。

　　风险提示：原材料价格上升、人民币升值。