金牌分析师最新推荐8股

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　　探路者：净利润同比大幅增长77% 业绩符合预期

　　300005[探路者] 纺织和服饰行业

　　研究机构：申银万国证券 撰写日期：2011年10月25日

　　分析师： 王立平，戴卉(新财富最佳分析师评选纺织品和服装行业第三名)

　　2011年三季报EPS 为0.20元,净利润同比增长76.55%,业绩符合预期。公司1-9月实现营业收入4.3亿元,同比增长68.8%,实现营业利润6460万元,同比增长89%,归属上市公司股东的净利润为5381万元,同比增长76.55%,折合完全摊薄EPS 为0.20元,业绩符合公司此前预计的50%-100%的增长范围,也符合我们在三季报前瞻中0.2元的预期。公司预告2011净利润同比增长50-100%,即对应2011年报EPS 在0.30-0.40元之间。

　　收入快速增长,毛利率小幅提升,费用率控制较好,净利润率小幅上升。加大渠道扩张力度,应收账款和预付账款增长较多,经营性现金流有所下降。

　　公司前三季度收入增速达到68.8%,毛利率同比小幅上升0.8个百分点至48.7%,销售费用率同比下降3.8个百分点至19.8%,管理费用率同比上升1.2个百分点至12.4%,净利润率同比上升0.6个百分点至12.5%。应收账款余额较年初增长128%,主要是直营店面销售增长引起以及部分较大金额团购订单约定在10月付款导致的暂时性应收账款增长。预付账款余额较年初增长288.42%,主要是报告期已进入秋冬季产品采购阶段,相应采购款增加。存货余额较年初增长76.43%,仍属正常水平。资产减值损失较去年同期增长10倍,主要是公司本着审慎性原则对过季产品进行减值测试后,计提的存货跌价准备增加所致。经营活动产生的现金流量净额为-4415万元,同比下降334%。

　　在加强渠道外延型扩张同时,注重精细化和一体化的营销管理。在渠道拓展方面继续加快扩张,截止9月30日,店铺总数已达956家。按店铺性质划分,加盟店809家,直营店147家;按照渠道类型划分,商场店数量802家,专卖店数量154家,较6月30日新净增107家,较年初净增290家。公司同时注重提升店铺陈列效率,促进单店内生增长,通过研发来提升产品功能和性价比。

　　公司具有高成长,上调盈利预测,但估值较高,维持增持。探路者是户外用品行业龙头,现阶段大力投入资源加快开店、扩大规模和市场占有率,已占得先机。我们小幅上调11-13年EPS 至0.36/0.60/0.92元(原为0.34/0.55/0.78元),对应PE 为48/29/19倍,公司成长性好,但目前估值也较高,维持增持。