德林海（688069）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长，应收账款上升

据证券之星公开数据整理，近期德林海（688069）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入5.74亿元，同比上升28.05%，归母净利润9870.47万元，同比上升214.57%。按单季度数据看，第四季度营业总收入2.81亿元，同比上升89.72%，第四季度归母净利润5306.28万元，同比上升146.41%。本报告期德林海应收账款上升，应收账款同比增幅达46.17%。

该数据高于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利9500万元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率51.13%，同比增128.45%，净利率17.21%，同比增189.13%，销售费用、管理费用、财务费用总计5970.11万元，三费占营收比10.4%，同比减17.55%，每股净资产11.5元，同比增4.94%，每股经营性现金流-0.76元，同比减196.52%，每股收益0.9元，同比增215.38%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 货币资金变动幅度为89.83%,原因:本期末理财产品到期赎回。
2. 交易性金融资产变动幅度为-98.71%,原因:本期末理财产品到期赎回。
3. 应收款项变动幅度为46.17%,原因:本期收入上升，款项尚未收回。
4. 其他应收款变动幅度为-46.55%,原因:上期末部分代垫往来款本期收回。
5. 存货变动幅度为231.45%,原因:蠡湖补水项目本期期末未完工，期末合同履约成本增加。
6. 无形资产变动幅度为-72.36%,原因:开远污水处理特许经营权本期出售。
7. 递延所得税资产变动幅度为43.52%,原因:坏账准备增加导致递延所得税增加。
8. 应付账款变动幅度为30.25%,原因:收入增加，成本费用同步增加。
9. 合同负债变动幅度为216.25%,原因:蠡湖补水项目本期期末未完工，预收的项目款。
10. 应交税费变动幅度为103.2%,原因:本期营收、利润增加导致税费增加。
11. 其他应付款变动幅度为-44.67%,原因:部分款项本期已支付。
12. 预计负债变动幅度为-98.33%,原因:星云湖诉讼项目胜诉，预计负债转回。
13. 营业收入变动幅度为28.05%,原因:（1）核心产品“深潜式高压灭藻成套装备”市场拓展顺利，本期成功验收交付13套，带动主营业务收入增长；（2）前期已披露的“星云湖项目”合同纠纷案胜诉并执行完毕，根据企业会计准则及相关判决，公司冲销了原计提的预计负债，相应转回收入4,807.95万元。
14. 营业成本变动幅度为-19.38%,原因:首先，为剔除偶发性诉讼事项对同比数据可比性的影响，需对上年同期数据进行同口径调整。上年同期，“星云湖项目”诉讼导致公司冲减收入2,435.60万元，同时确认成本6,399.65万元。剔除该项目影响后，上年同期可比的主营业务收入为47,105.66万元，主营业务成本为28,236.83万元。其次，本期与上年同期完工项目的主要产品构成存在差异，直接影响项目整体毛利率。本期验收确认收入的项目，其产品构成高度集中于“深潜式高压灭藻成套装备”这一核心产品。而上年同期验收的同类项目中，除核心装备外，还包含了金额占比较高的配套产品及附属设施（如挡藻围隔、湖底高压电气等）。例如，上年同期的“梅梁湖蓝藻离岸防控项目”合同金额约1.3亿元，其中配套设施的金额占比约为50%。这类配套设施的成本投入相对较高，从而拉低了上年同期项目的整体毛利水平。
15. 销售费用变动幅度为-42.44%,原因:本期公司业务宣传费降低。
16. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-196.52%,原因:受整体经济环境与行业结算周期影响，公司部分客户（特别是遵循严格预算与审计流程的机构客户）的款项结算进度有所延迟。
17. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为372.88%,原因:本期末理财产品到期于2026年年初买入，2025年收回投资的现金大于投资支付的现金。
18. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为63.68%,原因:上年同期存在股票回购。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为7.28%，近年资本回报率一般。公司业绩具有周期性。去年的净利率为17.21%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为14.86%，投资回报也较好，其中最惨年份2024年的ROIC为-6.87%，投资回报极差。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报5份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/--/18.4%，净经营利润分别为-1357.02万/-8659.22万/9883.02万元，净经营资产分别为4.29亿/4.09亿/5.36亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为1.34/0.71/0.84，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为4.16亿/3.16亿/4.79亿元，营收分别为3.1亿/4.48亿/5.74亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（近3年经营性现金流均值/流动负债仅为15.7%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达636.86%）

持有德林海最多的基金为中信保诚景气优选混合A，目前规模为1.88亿元，最新净值2.0746（4月17日），较上一交易日下跌0.39%，近一年上涨42.69%。该基金现任基金经理为王颖。

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