华侨城A（000069）2025年年报简析：净利润同比下降67.35%，三费占比上升明显

据证券之星公开数据整理，近期华侨城A（000069）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入313.81亿元，同比下降42.32%，归母净利润-144.96亿元，同比下降67.35%。按单季度数据看，第四季度营业总收入143.56亿元，同比下降42.75%，第四季度归母净利润-101.29亿元，同比下降60.49%。本报告期华侨城A三费占比上升明显，财务费用、销售费用和管理费用总和占总营收同比增幅达51.55%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为亏损-22.16亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率9.29%，同比减28.85%，净利率-60.61%，同比减239.21%，销售费用、管理费用、财务费用总计67.94亿元，三费占营收比21.65%，同比增51.55%，每股净资产4.43元，同比减28.88%，每股经营性现金流1.56元，同比增133.13%，每股收益-1.84元，同比减67.27%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-60.61%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为5.61%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2025年的ROIC为-7.9%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报28份，亏损年份4次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/--/--，净经营利润分别为-84.35亿/-97.21亿/-190.19亿元，净经营资产分别为1005.23亿/1038.66亿/863.76亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为1.81/1.74/2.62，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为1007.7亿/947.87亿/820.45亿元，营收分别为557.44亿/544.07亿/313.81亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为19.85%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为6.07%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达42.64%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达16.85%）
3. 建议关注财务费用状况（财务费用/近3年经营性现金流均值已达54.89%）
4. 建议关注公司存货状况（存货/营收已达408.06%）

持有华侨城A最多的基金为国富恒瑞债券A，目前规模为53.05亿元，最新净值1.359（3月31日），较上一交易日下跌0.15%，近一年上涨2.56%。该基金现任基金经理为赵晓东。

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