圣湘生物（688289）2025年中报财务分析：营收稳步增长但经营性现金流承压，应收账款与有息负债显著上升

近期圣湘生物（688289）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

圣湘生物2025年中报显示，公司营业总收入为8.69亿元，同比增长21.15%；归母净利润为1.63亿元，同比增长3.84%；扣非净利润为1.36亿元，同比增长12.19%。整体盈利水平有所提升，但归母净利润增速明显低于营收增速，反映出盈利能力的提升相对有限。

按单季度数据看，第二季度营业总收入为3.93亿元，同比增长20.59%；第二季度归母净利润为7098.42万元，同比下降6.21%；第二季度扣非净利润为4539.17万元，同比下降4.18%。二季度利润同比下滑，显示短期盈利面临一定压力。

盈利能力指标

报告期内，公司毛利率为73.28%，同比下降5.15个百分点；净利率为16.43%，同比下降13.15个百分点。尽管毛利率仍处于较高水平，但已出现明显回落，叠加净利率大幅下滑，表明成本上升及费用压力对利润空间形成挤压。

三费合计为3.47亿元，占营收比重为39.94%，同比下降5.03个百分点，费用控制有所改善。销售费用同比增长23.67%，主要因收入增长带动相应支出增加。

资产与负债状况

截至报告期末，公司应收账款为7.62亿元，较2024年中报的6.67亿元增长14.24%；当期应收账款占最新年报归母净利润的比例达276.45%，处于较高水平，提示回款周期延长或信用政策放宽的风险。

有息负债为9.58亿元，较2024年中报的4.15亿元大幅增长130.91%。其中，短期借款同比增长780.91%，主要因报告期增加流动资金贷款；长期借款同比增长120.52%，系新增并购贷款所致。整体负债压力上升明显。

货币资金为39.56亿元，较2024年同期的43.15亿元下降8.31%，主要因投资活动现金流出增加。

现金流情况

每股经营性现金流为-0.25元，同比减少131.01%，主要原因为政府补贴及税收返还较上期减少。经营活动产生的现金流量净额同比下降127.45%，显示主营业务现金流状况恶化。

投资活动产生的现金流量净额同比下降420.48%，主要由于并购圣湘海济、红岸基元以及对真迈的增资所致。筹资活动产生的现金流量净额同比增长25.11%，主要得益于新增并购贷款。

资产结构变动

在建工程同比增长592.44%，主要因长沙园区建设及新增并表公司；无形资产增长48.09%，系收购公司评估增值；商誉增长10345.09%，因新增收购公司；其他非流动金融资产增长36.95%，系对真迈的投资增加及公允价值变动。

主要变动原因说明

• 营业收入增长21.15%，主要因并购圣湘海济后纳入合并报表范围，人生长激素产品成为公司主要业务之一。
• 营业成本增长42.38%，受收入增长及销售结构变化影响。
• 合同负债下降59.22%，因预收货款减少。
• 应付职工薪酬下降37.82%，因支付上年预提奖金。
• 其他应付款增长47.85%，因应付投资款增加及新增并表公司。
• 递延所得税负债增长68.32%，因收购公司带来评估增值。
• 库存股下降39.89%，因注销库存股。

综合评价

圣湘生物2025年上半年营收实现较快增长，主要受益于并购带来的并表效应。然而，归母净利润增速放缓，二季度利润同比下滑，叠加毛利率和净利率双降，反映出盈利能力承压。经营性现金流由正转负，且应收账款高企，需关注后续回款风险。同时，有息负债大幅攀升，财务杠杆显著提高，未来偿债压力加大。尽管公司在研发（研发投入1.54亿元，占营收17.71%）和国际化方面持续投入，并通过并购拓展生长激素赛道，但资本开支和并购整合带来的财务波动仍需警惕。

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