晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略 宏观点评20260106：每周宏观经济和资产配置研判—20260106 2026一季度经济开门红的可能性略有提升 固收金工 固收周报20260104：公募基金销售新规正式稿落地，债市修复可期 2025年末最后一周债券市场维持震荡偏弱，主要受年末机构行为变化以及12月PMI数据偏强影响，而公募基金销售新规正式稿的内容较征求意见稿相比，对债券市场有正向推动作用，我们预计2026年开年的债市将有所修复。12月作为传统生产淡季，PMI不降反升，供需两端拉动均较为明显，生产指数环比上行1.7个百分点，新订单指数环比上行1.6个百分点。或受2026年春节时间偏靠后影响，部分备货需求在12月仍有所释放，建议观察一个季度的数据，再对经济基本面情况进行判断。公募基金销售新规正式稿中，针对市场最为关注的赎回费率安排，较征求意见稿有所调整：针对债券型及指数型基金的赎回费率安排，对于个人投资者持续持有满7日的指数型基金、债券型基金，以及对于机构投资者持续持有满30日的债券型基金，可以另行约定赎回费收取标准。我们预计个人持有债券超过7日、机构持有债基超过30日可免收取赎回费。在征求意见稿中，机构持有债基超过6个月才可免收赎回费，而在此之前，机构持有债基超过7天则可免收赎回费。正式稿的规定为此前市场预期中的最好情形，预计债券市场将有所修复，但较此前来说债基的交易灵活性依然下降。2026年一季度，债市风险与机会并存。我们认为2026年初，鉴于“十五五”开门红以及2025年下半年经济复苏力度减弱的现实，类似于2025年初的资金大幅收紧可能性较小。经过2025年下半年的调整后，利率绝对水平上行有利于配置型机构，而交易型机构可关注资金利率水平，以及潜在的降准降息可能性。 固收点评20260103：二级资本债周度数据跟踪（20251229-20251231） 一级市场发行情况：本周（20251229-20251231）银行间市场及交易所市场共新发行二级资本债1只，发行规模为3.00亿元。二级市场成交情况：本周（20251229-20251231）二级资本债周成交量合计约1214亿元，较上周减少2095亿元。 固收点评20260103：绿色债券周度数据跟踪（20251229-20251231） 一级市场发行情况：本周（20251229-20251231）银行间市场及交易所市场共新发行绿色债券13只，合计发行规模约133.98亿元，较上周减少93.63亿元。二级市场成交情况：本周（20251229-20251231）绿色债券周成交额合计490亿元，较上周减少155亿元。