有色金属2024年报及2025一季报点评报告：避险情绪提振贵金属价格，小金属战略性凸显

（以下内容从华福证券《有色金属2024年报及2025一季报点评报告：避险情绪提振贵金属价格，小金属战略性凸显》研报附件原文摘录）
投资要点：
贵金属：黄金涨幅明显，中长期配置价值仍在。特朗普在关税问题和解雇美联储主席鲍威尔问题上出现摇摆，美国4月非农及一季度GDP走弱引发市场对经济衰退担忧，金价表现走弱。关税升级以及贸易政策不确定性加剧，可能会进一步削弱短期和长期增长前景。美元实际利率下行将支撑贵金属长期价格趋势。短期而言，美“对等关税”的潜在风险及不确定性引发市场避险情绪支撑金价，整体呈现易涨难跌格局；中长期而言，全球关税政策和地缘政治的不确定性背景下，避险和滞涨交易仍是黄金交易的核心，长期配置价值不改。个股：黄金建议关注中金黄金、山东黄金、赤峰黄金，低估弹性关注株冶集团和玉龙股份，其他关注银泰黄金、湖南黄金及招金矿业；白银建议关注兴业银锡、银泰黄金、盛达资源。
工业金属：供需偏紧预期下，铜铝易涨难跌。铜，短期来看，美联储降息预期仍在，基本面偏紧格局延续支撑铜价；中长期，随美联储降息加深提振投资和消费，同时打开国内货币政策空间，叠加特朗普政府后续可能宽财政带来的通胀反弹将支撑铜价中枢上移，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，继续看好铜价。个股：铜矿关注紫金矿业、洛阳钼业，其他关注西部矿业、金诚信、北方铜业、江西铜业。铝，供应端，近期山东地区继续向云南地区转移电解铝产能，广西地区电解铝企业继续复产，行业理论开工产能继续小幅增加；需求端，节日前市场稍有补库，但补库规模不及预期。我们认为，短期受对等关税影响或弱势震荡；中长期看，国内天花板+能源不足持续扰动，同时新能源需求仍保持旺盛，紧平衡致铝价易涨难跌。个股：关注云铝股份、神火股份、天山铝业、中国铝业、中国宏桥、南山铝业。
新能源金属：锂，供需双弱格局难改，锂盐厂检修及减产对供应端支撑有限，而五一前补库或带动现货成交小幅回暖，但库存高企及市场情绪偏空，价格反弹空间受制；中长期看，锂矿为电动车产业链最优质且弹性大的标的，关注股票战略性布局机会。个股：建议关注盐湖股份、藏格矿业、永兴材料、中矿资源；弹性关注：江特电机、天齐锂业、赣锋锂业等。其他板块：低成本镍湿法冶炼项目利润长存，关注力勤资源、华友钴业
其他小金属：稀土，25Q1终端需求尚可，稀土价格震荡偏强。综合来看，供应端预期增加，但增量有限，具体等待指标发布，需求端发展预期较好，市场氛围尚可，谨慎观望居多，预计二季度稀土价格或有上涨趋势。锑：1-3月矿端进口持续收紧，海外锑锭价格坚挺。我们认为，需求仍然较弱，但抛盘基本出清，同时大厂挺价，预计锑价将企稳。建议关注金锑双轮驱动湖南黄金、锡/锑资源龙头企业华锡有色和产能有增量的华钰矿业。个股：稀土关注中国稀土、北方稀土、金力永磁、厦门钨业；锑关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钨关注中钨高新、厦门钨业。
风险提示
新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期。