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多轮提价成效显现,量价齐升业绩高增

来源:西南证券 作者:笪文钊 2025-04-24 14:14:00
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(以下内容从西南证券《多轮提价成效显现,量价齐升业绩高增》研报附件原文摘录)
中国巨石(600176)
投资要点
事件:公司发布2025年一季报,2025年Q1实现营业总收入44.8亿元,同比+32.4%;实现归母净利润7.3亿元,同比+108.5%;实现扣非归母净利润7.4亿元,同比+342.5%。一季度业绩处于业绩预告区间。
提价成效显现,盈利显著改善。1)行业自律方面:行业骨干企业持续开展产能调控和产品结构优化,逐步从“内卷式”恶性竞争漩涡中走出来,对价格的逐步恢复达成了一定的共识,为企业提价提供了较好的市场环境。2)销售价格方面:2024年以来,公司实施了多轮提价,玻纤产品价格逐步走出周期底部,同比明显提升。3)产品结构方面:公司重点聚焦TP热塑短纤、小号数直接纱、丝饼纱及制品毡布等增量市场、增量客户,高端产品比例进一步提升,产销结构整体得到进一步改善,有效提高整体平均单价。此外,一季度玻纤主要下游应用领域需求增加,带动产品销量同比提升,量价齐升有力支撑业绩改善。
毛利率显著改善,综合费用率下降。1)受益行业多轮提价,产品销售价格触底回升,公司毛利率同比提升10.4个百分点至30.5%。2)受益于规模效应及降本增效,销售费用率同比降0.3个百分点至1.0%;管理费用率同比降1.6个百分点至3.8%;受益有息负债规模下降,以及负债成本降低,财务费用率同比下降0.6个百分点至1.2%。3)综合费用率下降2.8个百分点,销售净利率同比提升6.3个百分点至17.0%,盈利能力恢复显著。
综合优势突出,行业止跌回升。公司规模优势突出,成本优势显著,技术较具竞争力,产品结构持续优化,综合竞争力不断增强。1)公司作为玻纤行业领军企业,在多个产品细分领域均位居全球首位,极具规模与成本优势,并持续推动产品高端化转型。2)公司高度注重创新研发,在超大型池窑、高性能玻璃配方、浸润剂配方等关键技术和成套装备上拥有100%自主核心知识产权;目前公司E9玻纤产品已达到全行业顶尖水平,技术壁垒持续强化,技术竞争优势突出。3)当前玻纤销售价格触底回暖,叠加下游需求有所复苏,有力支撑销售价格不断回升,公司作为行业龙头受益显著。
盈利预测与投资建议。预计2025-2027年EPS分别为0.66元、0.83元、0.97元,对应PE分别为18倍、15倍、12倍。行业多轮提价,价格企稳回升趋势明显,看好公司业绩弹性,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济波动风险,行业提价不及预期风险。





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