旗开得胜！

（以下内容从国金证券《旗开得胜！》研报附件原文摘录）
中国石油(601857)
业绩简评
公司于2024年4月29日发布公司2024年第一季度业绩报告，2024Q1实现营业收入8121.84亿元，同比增加10.90%；实现归母净利润456.83亿元，同比增加4.70%，2024Q1业绩再超预期。
经营分析
资本开支或将向勘探开发板块倾斜，公司业绩有望稳中有升：公司持续维持较高资本开支水平以响应政府增储上产号召，以及伴随2023年广东石化投产完毕，公司资本开支或将重新向上游勘探开发板块倾斜，2024年公司勘探开发资本支出指引为2130亿元，持续维持在较高水平。公司上游油气产量显著提升，2024Q1公司原油产量为2.40亿桶，同比增加1.40%；天然气产量为1.34兆立方英尺，同比增加3.91%。2024年初地缘局势持续紧张推升油价上升，年初至今布伦特原油期货结算价均值为83.52美元/桶，相较于2023年全年均值（82.18美元/桶）增加1.63%，油价有望持续维持中高水平震荡，公司勘探开发板块业绩有望稳中有升。
成品油销售市场延续高景气：成品油表观消费量创近年来同期新高。2024Q1成品油表观消费量为9823万吨，同比增加11.06%。2024Q1公司原油加工量达3.54亿吨，同比增加8.23%，生产成品油3148万吨，同比增加13.43%。与此同时，中国成品油销售市场持续旺盛，公司成品油销售量有所增加，Q1汽油/柴油/煤油销售量为1696.7万吨/1699.8万吨/529.3万吨，同比增加8.17%/减少5.51%/增加35.72%，截至2024Q1公司拥有22689座加油站。伴随出行强度进一步修复，油品需求有望进一步提升，公司成品油销售量有望持续维持较高水平。
天然气板块盈利能力显著修复：2023Q4以来公司天然气销售板块业绩显著修复，2024Q1公司国内天然气销量达671.02亿立方米，同比增加7.55%，天然气销售板块经营利润达123.16亿元，同比增加21.51%，主要原因为进口管道气与进口LNG成本显著下降以及公司自产气增量多为非管制气，伴随天然气价格的市场化，后续天然气板块业绩具有较强盈利弹性和成长性。
盈利预测、估值与评级
我们认为在央企改革的大背景下，经营指标的提升有望对冲原油价格波动，公司核心竞争力或持续，我们预计24-26年公司归母净利润1811亿元/1918亿元/2010亿元，对应EPS为0.99元/1.05元/1.10元，对应PE为10.33X/9.75X/9.31X，维持“买入”评级。
风险提示
（1）油气田投产进度不及预期；（2）成品油价格放开风险；（3）终端需求不景气风险；（4）三方数据误差影响；（5）海外经营风险（6）汇率风险。