海大集团点评报告：饲料再迎增长，养殖业务再度承压_股票频道

（以下内容从浙商证券《海大集团点评报告：饲料再迎增长，养殖业务再度承压》研报附件原文摘录）
海大集团(002311)
投资要点
事件：公司发布2023年半年度报告：公司2023年H1实现营业收入527.4亿元，同增13.8%，归母净利润11.0亿元，同增19.8%。其中Q2实现营收293.8亿元，同增11.4%，归母净利润6.9亿元，同比下降3.6%。
饲料再迎增长，成本压力仍在
销量方面：23H1饲料销量1087万吨，同增12%，其中外销量为1004万吨。分产品来看：水产料外销量同比增长1%，主要因普水鱼行情低迷导致普水料需求较差，23H1普水料销量同比下降约19%，但公司特水料增势明显，上半年同比增长19%，且单吨利润稳定增长。禽料外销量同比增长8%，禽产业链逐步从亏损中恢复，饲料需求提升，另公司积极拓展鸭料、蛋禽等领域，提升禽料销量和单吨盈利。猪料外销量同比增长22%，随着公司积极开拓养殖能力优秀的家庭农场和规模场，猪料增势凸显。毛利率方面：23H1饲料业务毛利率为8.84%，同比下降0.14pcts，主要系饲料原材料价格波动剧烈所致，如鱼粉价格从年初的12000元/吨上涨了50%以上。
消费复苏较弱，养殖板块依旧亏损
上半年整体消费复苏较差，肉类、水产价格均处于低迷行情，导致公司养殖板块仍处于亏损局面，其中生猪养殖实现营收45.17亿元，归母净利润约亏损2.6至2.8亿元，23H1销售生猪220万头，同比增长37.5%，养殖成本继续优化，但仍受制于低迷行情。水产养殖方面，生鱼养殖实现收入约4.31亿元，归母净利润亏损约1.5至1.7亿元。
种苗、动保业务稳步增长，继续发挥协同优势
23H1种苗实现收入7.31亿元，同增17.5%，毛利率同比增长约3%。公司拥有国内规模最大的南美白对虾种质资源库，在罗非鱼等其他品种、生鱼也具备领先的种源优势，从源头助力养殖户。动保业务上半年实现收入6.08亿元，同比持平，但因原料成本下降以及产品优化，毛利率提升超4%，公司发挥强大的研发能力，为农户提供优质水产动保产品。
盈利预测与投资建议
展望后市，我们认为随着下半年畜禽养殖行情的逐步恢复，饲料需求提升，另外饲料原材料如鱼粉已处于历史高位，饲料业务有望实现量利齐升。养殖业务有望随着行情的好转实现扭亏为盈，预计2023-2025年公司归母净利润分别为31.8/44.0/55.5亿元，EPS分别为1.92/2.65/3.34元/股，维持“买入”评级。
风险提示
原材料产品价格大幅波动；动物疫病大范围爆发；食品安全风险。