(以下内容从万联证券《点评报告:假期旅游需求集中释放,公司业绩大幅提升》研报附件原文摘录)
宋城演艺(300144)
报告关键要素:
2023 年 8 月 26 日,公司发布 2023 年半年度报告。2023H1,公司实现营收 7.41 亿元(同比+562.85%),归母净利润 3.03 亿元(同比+1140.11%),扣非归母净利润 2.95 亿元(同比+399.39%)。其中,2023Q2实现营收 5.06 亿元(同比+1816.03%),归母净利润 2.42 亿元(同比+2459.70%),扣非归母净利润 2.40 亿元(同比+509.79%)。
投资要点:
假期旅游需求增加,带动公司业绩大幅提升:随着我国经济全面恢复常态化运行,叠加五一假期和暑期刺激,国内居民旅游需求大幅增长。根据文化和旅游部数据显示,2023H1 国内旅游总人次 23.84 亿,同比增长 63.9%;国内旅游收入 2.3 万亿元,同比增长 95.9%,旅游市场复苏强劲。公司全力以赴迎接行业和市场复苏,2023H1 实现营收 7.41 亿元(同比+562.85%),归母净利润 3.03 亿元(同比+1140.11%),扣非归母净利润 2.95 亿元(同比+399.39%)。其中,2023Q2 单季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别同比+1816.03%/2459.70%/509.79%至5.06/2.42/2.40 亿元,增速环比 2023Q1 表现大幅提速。
项目经营有序恢复,观演热潮接踵而至:在文旅消费持续复苏的大背景下,各个景区陆续迎来观演热潮。杭州宋城五一期间共计上演千古情 62场,成除西湖外最热门景区;丽江千古情景区和桂林千古情景区持续火爆,人次和收入均已反超历史同期最高水平。2023H1 杭州宋城/三亚千古情/丽江千古情景区营收分别同比增长 738.17%/139.26%/895.50%至2.27/1.06/1.36亿元,分别恢复至2019年同期56.81%/45.29%/93.52%。同时暑期旺季以来,各个项目阶段性恢复比例提升明显,其中杭州宋城已基本恢复到 2019 年同期水平;丽江千古情景区和桂林千古情景区则大幅超出 2019 年同期水平;上海千古情景区截止 7 月底,预售票总数超过 40 万张。得益于项目数量的增加和不断向好的经营恢复比,暑期以来公司整体的人次和收入指标已超越 2019 年同期水平。
核心项目客流逐渐恢复,公司盈利能力显著改善:2023H1 公司毛利率为 63.95%,同比+31.03pcts;净利率为 40.72%,同比+81.38%,盈利能力显著改善。分项目来看,杭州宋城/三亚千古情/丽江千古情景区毛利率分别为 60.73%/79.06%/80.4%,较上年同期+103.9/+6.1/66.01pcts,其中丽江千古情景区毛利率已恢复至 2019 年同期水平。费用端,2023H1公司销售费用由于各景区广告投入增加,由上年同期 0.08 亿元同比增长 145.10%至 0.20 亿元,销售费用率减少 4.44pcts 至 2.70%;管理费用由于上年同期各景区将闭园期间的营业成本调整至管理费用,由上年同期 2.20 亿元减少 72.95%至 0.59 亿元,管理费用率减少 188.47pcts至 7.96%;财务费用为-0.03 亿元,同比增加 78.40%,主要是公司汇兑收益同比减少所致。
盈利预测与投资建议:公司是中国演艺行业的龙头企业,防疫政策优化公司园区客流迅速回暖。疫情期间公司积极进行产品创新和舞台升级,提升游客体验,同时,公司完成宋城·三峡千古情签约,佛山项目也将于 2023 年推出,新项目增长空间可期。根据最新情况,我们调整公司盈利预测,预计公司 2023-2025 年的归母净利润为 8.83/12.80/15.20亿 元 ( 调 整 前 为 8.83/13.48/16.79 亿 元 ), 每 股 收 益 分 别 为0.34/0.49/0.58 元/股,对应 2023 年 8 月 28 日收盘价的 PE 分别为38/26/22 倍,维持“增持”评级。
风险因素:消费复苏不及预期风险、宏观经济波动风险、新项目经营不及预期风险。
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