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丸美股份:Q3环比改善,期待Q4大促发力

来源:国金证券 作者:罗晓婷 2022-10-31 00:00:00
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公司3Q22营收3.3亿元、+24%,归母净利294万元、同比扭亏,净利率0.9%,扣非净亏损1160万元。Q3增速回正、录得19年来单季最高增速。

经营分析经营分析3Q22主品牌主品牌抖音增长提速,播主结构优化,望接棒淘系贡献增长。据魔镜和飞瓜数据,1-3Q22丸美品牌淘系+京东+抖音三平台合计销售额同比+1%/-10%/-2%,略输大盘的+2%/-0.4%/-1%,淘系承压,抖音快增、3Q22规模首超淘系。1-3Q22品牌抖音销售额分别+287%/26%/155%,同期抖音美妆大盘+263%/185%/83%,3Q22抖音大盘增速有所放缓、丸美品牌增长提速、跑赢行业。公司大力发展自播以控制折扣力度和费用,今年来抖音小店自播占比总体在40%+、维持相对良性水平,对比龙头薇诺娜/珀莱雅差异不大。3Q21公司在抖音、快手的自播销售占比仅11%、达播占比89%。

恋火线上表现亮眼、丰富底妆产品突围彩妆赛道。根据魔镜,21年8月恋火开始在淘系起量,3Q22排名47,3Q21-1Q22环比持续增长,4Q21/1Q22环比+72%/+34%,2Q22环比-13%,3Q22淘系+京东+抖音三平台合计销售额突破1.1亿元、环增57%、同增217%,延续强劲增势。

眼部产品贡献主要增长、彩妆环增眼部产品贡献主要增长、彩妆环增40%,新品带动均价明显提升。3Q22眼部/护肤/洁肤/彩妆收入1/1.13/0.42/0.66亿元,yoy+38%/-23%+33%,眼部增速回正(Q1-2同比-25%/-23%),彩妆环增40%、主要系恋火贡献。

3Q22眼部/护肤/洁肤/彩妆销售均价同比+52%/31%/36%/4%,预计主要系高单价新品小金针双胶原系列、二代小红笔、巧克力四抗系列等贡献。

毛利率升、费用率降。,周转放缓。3Q22毛利率65%,同增7.6PCT,环降6.5PCT;销售/管理费率53%/8%、同比-11/-2PCT。存货/应收账款周转102/11天,同比放缓9天/9天,预计主要系大促备货。

投资建议投资建议1H22业绩承压,Q3渠道&产品结构&品牌营销逐步调整,期待Q4大促催化环比进一步改善;恋火望延续高增。下调22-23年盈利预测12%/5%,维持24年盈利预测,预计22-24年归母净利2.7/3.2/3.8亿元,+9%/+18%/+18%,对应PE42/36/30倍,维持“增持”评级。

风险提示风险提示新品牌培育/产品研发/渠道拓展不及预期。





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