齐心集团：营收受疫情短期影响，22H1毛利率有所上升

事件：齐心集团发布2022年半年度业绩预告。2022H1公司实现归母净利润0.80-0.90亿元，同比增长11.35%-25.27%；扣非后归母净利润0.66-0.76亿元，同比增长5.05%-20.97%。其中2022Q2当季公司实现归母净利润0.25-0.35亿元，同比增长43.02%-100.06%；扣非后归母净利润0.09-0.19亿元，同比下降29.85%至增长47.45%。

疫情致上半年营收略有下滑，积极挖掘国内外客户需求 受国内外疫情持续影响，22H1公司营收略有下滑，但公司坚持“以客户为中心”的服务理念，积极开拓国内外市场和深挖客户需求：1）B2B办公物资集采业务方面，公司持续推进五年战略目标“政企客户构建数字化、多场景运维物资服务平台”，积极打造一站式商品及售后服务解决方案，横向拓展新品类、新场景，截至2021年末已覆盖20多个大品类、150万+SKU，22H1持续加快产品更新迭代及新品上市。公司持续聚焦政府、央企等优质大客户，B2B核心存量大客户内占比继续保持领先，截至2021年末已拥有200余家头部大型客户。22H1公司继续强化新客户开发能力，中标中国石化、中国银行、国家电网等多个优质客户的物资采购项目，巩固各领域大客户资源优势。2）SaaS云视频业务方面，公司持续推进从中小微向中大型客户的业务转型，2021年中大型客户占比已达85%。22H1公司持续聚焦面向“云+端”标准会议为主的中型客户市场、面向政企大客户的“云+端+纵深业务应用”的全场景解决方案，同时逐步向纵深行业持续化经营，顺利推进智慧政务、远程医疗等领域客户项目落地。

受益精细化运营与产品迭代，2022H1整体毛利率有所上升 2021年公司毛利率为11.21%，同比下降3.45pct，主要系汇率波动、原材料大幅上涨、油气成本上升、国内外物流紧张等综合影响。2022Q1公司毛利率为10.23%，同比增长0.72pct；22Q1公司净利率为2.56%，同比下降0.08pct，盈利边际修复。22H1公司加强产供销协同和团队精细化运营，加快产品更新迭代及新品上市，公司预计整体毛利率有所上升。

投资建议：公司B2B办公集采业务稳步发展，同时持续开拓SaaS云视频服务业务，22年有望轻装上阵。我们预计齐心集团2022-2024年营业收入为89.78、108.45、119.66亿元，同比增长9.01%、20.80%、10.34%；归母净利润为2.09、2.88、3.16亿元，同比增长137.24%、37.48%、9.79%，对应PE为22.0x、16.0x、14.6x，维持增持-A的投资评级。

风险提示：客户拓展不及预期风险；竞争加剧风险；需求不及预期风险；疫情反复风险等。

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