上海沿浦：自主品牌新能源车崛起，汽车座椅骨架国产龙头进入高速增长期

汽车座椅骨架自主龙头，深度绑定东风李尔公司是汽车座椅骨架自主龙头企业，产品包括汽车座椅骨架、滑轨、调角器、冲压件、模具、注塑件等。公司与东风李尔深度合作，2021年来自东风李尔的营收占比达42.34%。公司的终端配套主机厂商包括通用、奔驰、宝马、比亚迪、赛力斯、小鹏汽车、长城汽车、东风汽车等。我们预计2022-2024年公司营收为13.61/22.73/28.92亿元，归母净利润为1.22/2.14/2.93亿元，EPS为1.52/2.67/3.66元/股，对应当前股价PE为27.6/15.8/11.5倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

公司持续收获新定点，业绩有望高速增长公司在汽车座椅骨架领域深耕多年，工艺技术成熟，且具备响应速度快及成本较低等优势。2021年11月，公司分别获得为终端客户重庆金康新能源、长城汽车提供全套座椅骨架的项目定点，生命周期金额分别为19.4-22.7亿元、6.8-8.1亿元。2022年5-6月，公司接连获得东风李尔的多项新项目定点，生命周期内预计将产生42.39-44.81亿元收入。公司持续收获新定点，从过去主要配套后排座椅到提供全套座椅总成，产品结构改善，单车价值量提升明显，有望迎来业绩的高速增长。

公司通过IPO与发行可转债募资扩产，缓解产能瓶颈保障业绩增长公司通过IPO扩建产能，新增武汉沿浦高级汽车座椅骨架产能60万套、黄山沿浦座椅骨架产能30万辆份、上海沿浦滑轨产能80万辆份，并新增插座组件、冲压件及预警装置等产能。2021年12月，公司通过发行可转债募集4.02亿元，投资金康新能源以及长城汽车项目，主要用于新建厂房办公楼及购买机器设备。

公司大幅扩建产能，就近为客户提供服务，有利于保障稳定供货、进一步拓展客户，并为实现业绩增长奠定基础。

风险提示：缺芯、疫情等影响汽车行业产销水平；新能源车渗透率增速不及预期；原材料价格大幅波动影响公司盈利水平等。

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