事件： 百度于2022年 5月 26日（北京时间）发布未经审计的 2022年第一季度业绩报告。
点评：
新 AI 业务推动百度长期发展，智能云带动下核心业务增长强劲。
22Q1百度核心业务实现营收 214亿元，同比增长 4.4%，其中非在线营销收入 57亿元人民币，同比增长 35%，对收入的贡献比例从上年同期的 21%大幅提升至 27%，主要受到云计算和其他人工智能业务的推动，百度智能云本季度同比增长 45%。通过 AI 标准化解决方案，AI 云为实体经济的传统行业、公共部门以及相关垂直领域均带来驱动因素，为这些行业的发展提供数字化转型，实现效率的提升。截至 2022年 5月 20日，PaddlePaddle 累计开发者增加至 477万，服务 18万家企业并创造了 56万个模型。ACE 智能交通解决方案已在41座城市开始部署，较去年的 16座城市大幅增加。
萝卜快跑订单量几何式增长，商业化进程未来可期。2022年第一季度，萝卜快跑供应 19.6万单无人车订单，根据业绩会披露，Apollo系列解决方案在全球保持领先位置，萝卜快跑出行订单让百度成为全国最大的无人共享出行提供商，出行订单量比一年前增长 11倍左右，现已覆盖北京、上海、广州、深圳、重庆、长沙、沧州、阳泉、乌镇及武汉十个城市，并在乌镇及武汉向公众开放。与此同时，百度智能驾驶对整车厂来说颇具吸引力，在年初与比亚迪合作后，于 4月收到第三大国内汽车制造商东风汽车的合作意向。此外，集度将于 6月初初步引入第一款量产车，并于 2023年按计划向市场接受订单。我们认为，百度在智能驾驶领域已取得绝对领先的位置，且仍有进一步发展空间，随着萝卜快跑陆续在部分城市实施收费，商业化进程随之加速，变现可期。
基本盘依旧稳固，互联互通持续受益。22Q1百度核心在线营销收入157亿元，同比下降 4%，在宏观环境承压之下，百度基本盘依旧表现稳固，Q1在线营销业务虽短期承压，但移动生态整体对用户的赋能欣欣向荣。百度移动生态的三大引擎——智能小程序、托管页、百家号，疫情期间为用户提供多元化体验，实现移动生态闭环。截至 22年 3月，百度 APP 月活达到 6.32亿，同比增加 13%，每日登录用户占比达到 83%。百度智能小程序的月活跃用户达到 5.08亿，同比增加 22%，小程序数量也有大幅增长。同时，在平台互联互通方面，百度平台促成了更多的交易，电商 GMV 同比增幅达十几倍， 费用结构优化健康，小度持续领跑。2022Q1，公司销售管理费用46.6亿元，同比下降 11.2%，费用率为 16.4%，主要系渠道支出、市场推广及预期信用损失减少所致；研发费用 56.1亿元，同比上升10%，费用率为 19.7%，主要系研发人员相关支出有所增加。智能硬件方面，据 Strategy Analytics、IDC 及 Canalys 数据显示， 2021年全年小度继续在全球智能屏出货量中排名第一，再次在中国智能音箱出货量中排名第一。随着百度在智能云、AI、智能硬件、数字人等领域的逐步推进，有机会成为元宇宙领域基础平台。
爱奇艺首次实现盈利，会员数及 ARM 创新高。本季度爱奇艺实现Non-GAAP 净利润 1.62亿元，首次实现盈利，净利润率为 2%。会员服务营收 45亿，同比增长 4%，日均订阅会员数达到 1.01亿，净增加 440万，月度平均单会员收入（ARM）14.69元，同比增长 8%。
优质新内容和丰富的片库内容是业绩背后的主要驱动力，为会员提供的更高价值促进了会员拉新、留存和 ARM 的提升，据公司公开业绩会，预计在接下来的几个季度里，会员收入将继续同比稳步增长。
投资建议：尽管网络营销处于短期承压中，百度在线营销表现整体稳健，同时智能云、自动驾驶等非在线营销业务增长迅猛强劲。随着互联互通深度合作的推进、AI 与云技术的进一步发展，有望进一步巩固领先的地位。根据 Bloomberg 一致预期，截至 5月 26日，公司 22-24年 Non-GAAP 净利润为 146.44/206.27/254.70亿，同比增长-22.2%/40.9%/23.5%，PE 分别为 18.58X/13.19X/10.68X， PS 分别为 2.08X/1.83X/1.63X，建议重点关注。
风险因素：在线营销竞争加剧；智能云业务增长不及预期；自动驾驶进程不如预期等。
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