康龙化成：业绩保持快速增长，后续增长潜力明显

事件:近日，公司公布了2020三季报，前三季度公司实现营收35.86亿，同比增长36.53%；实现归母净利7.89亿，同比增长140.28%；实现扣非净利6.06亿，同比增长85.34%。其中Q3当期实现营收、归母净利、扣非分别为13.93亿、3.1亿、2.44亿，分别同比增长40.69%、85.62%、42.31%。

投资要点::前三季度疫情影响极其有限，各业务板块环比增长显著由于公司自2月初便陆续复工，各季度业绩均保持了较快增长，疫情对公司整体影响积极有限。分业务板块看：实验室服务（包括实验室合成和生物科学分析）单季营收分别为6.39亿、7.95亿、8.93亿，前三季度实验室业务毛利率43.28%，较去年同期提升38.92%；预计主要是规模效应以及高毛利的生物分析业务占比进一步提升。CMC业务今年单季营收分别为2.02亿、3.04亿、3.24亿，前三季度业务毛利率31.69%，较去年同期大幅提升8.2%，CMC业务持续受益于规模效应和产能利用率提升，未来对公司营收、利润贡献占比仍将进一步提升。临床业务单季度收入分别为1.13亿、1.3亿、1.71亿，前三季度毛利率较去年同期下滑5.2%，预计主要受今年疫情因素以及联斯达整合过渡期影响，后续该业务毛利提升空间较大。整体看，康龙前三季度业务扩张和产能释放依旧保持较快节奏，后续随着浙江、天津地区产能不断落地，公司业绩增长动能依旧充沛。

浙江基地后续产能释放潜力明显，积极切入早期企业股权投资今年8月，公司拟决定未来陆续向杭州湾基地投资35亿元，主要实施生物医药的研发、中试和生产服务等，结合现有浙江业务规划，公司后续产能释放潜力明显；同时公司还通过参与股权基金，投资早期潜力创新药企项目，从而实现相关方利益高度一致，有助于未来项目引流。

盈利预测与投资建议：2020-2022年预计实现归母净利9.4亿、12.19亿、16.11亿，对应PE分别为96倍、74倍、56倍；维持“买入”评级。

风险因素：业务拓展不及预期、市场竞争加剧、汇率波动的风险