精测电子2019年报点评：公司研发高投入，持续提升核心盈利能力

事件:公司发布2019年财报,报告期内实现营业总收入19.5亿元,同比增长40.39%;实现归母净利润2.7亿元,同比减少6.66%,同时公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元(含税),不送红股,不转增股本。

公司核心盈利的平板显示检测业务持续加强。公司是国内较早从事平板显示检测系统业务的公司之一,经过长期的技术拓展和经验积累,具备了基于“光、机、电、算、软”一体化的整体方案解决能力优势,产品种类已经覆盖LCD、OLED等各类平板显示器件,生产制程已经覆盖Module制程,并成功实现部分Array制程和Cell制程产品的开发和规模销售。立足于公司优势,公司的核心盈利能力持续加强,在下游显示行业技术迭代的过程中进一步巩固了行业优势。LCD产线投资放缓,新型显示OLED、Micro-LED、Mini-LED、量子点新型显示技术不断涌现,公司抓住机遇,取得了良好的经营成绩,AOI光学检测系统同比增长39.65%,达到7.7亿的销售规模;OLED调测系统同比增长197.59%,达到6.8亿的销售规模;带来公司整体销售收入的持续稳定增长。

公司转型的半导体检测业务实现零的突破,未来盈利空间广阔。公司已基本形成在半导体检测前道、后道全领域的布局:武汉精鸿主要聚焦自动检测设备(ATE)领域产品,已在国内一线客户实现小批量重复订单;WINTEST主营驱动芯片测试设备,已实现批量的订单;上海精测主要聚焦半导体前道检测设备领域,相关的膜厚产品已取得小批量订单,电子显微镜的相关设备也预计在2020年将推向市场。2019年公司整个半导体板块实现零的突破,实现销售收入470万元。半导体业务将在未来给公司带来第二段上升期,核心盈利能力进一步丰富和提升。

高研发投入给公司竞争优势提供先决条件。公司继续保持研发投入强度,研发投入2.88亿元,较上年增加67.32%,占营业收14.78%。长期的高研发投入带来公司在平板检测产品范围的不断扩大,公司逐步成为平板显示检测设备龙头。在进行新业务拓展时,公司研发仍然不遗余力,2019年公司在半导体以及新能源等新业务研发投入6,744.27万元,不断在半导体和新能源领域实现技术及产品的突破。

盈利预测:公司作为平板显示检测设备龙头,在平板显示检测领域具备行业领先优势,同时公司积极拓展半导体和新能源领域业务,符合未来发展趋势。我们预计公司20/21/22年公司收入28.11/45/62.97亿元,归母净利润3.6/5.5/7.7亿元,EPS为1.45/2.25/3.15元,对应PE为44X/29X/20X,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:半导体检测设备订单交付及确认不及预期。