韦尔股份:多元化供应链布局,持续加大研发投入

多元化供应链布局,持续加大研发投入

公司供应链布局合理,从而保证产能及性价比优势,与多家晶圆代工厂合作,形成丰富产品系列的同时使得公司的产品在规格参数以及特色性能方面提供差异化的竞争优势。根据公司的新品发布时间来看,从2019年下半年开始公司聚焦高像素智能终端CIS,相继发布32M/48M/64M系列产品,持续加大研发投入新增日本大型研发中心。豪威从Pixel工艺上领先,2020年4月28日公司发布0.7um的OV64B,首次以1/2光学尺寸实现6400万像素分辨率。根据我们产业链研究,主摄是真正具备高技术含量和成本的摄像头,因此公司战略上坚定布局高像素高性能CIS,以进一步提升市场份额。

聚焦多领域,技术协同优势凸显,进口替代趋势确立

不同领域“Knowhow”的长期积累使得公司能够实现技术之间的协同和复用,实现“1+1>2”的效果。OX08A/B两款产品,则是使用了手机中的4Cell技术,成为目前最领先的车用800万像素HDR+LFM解决方案,OV48C则是首次将汽车领域使用的DCG技术引入到手机和安防领域。另一款新品OG0VA将其在此前安防领域的创新技术“Nyxel”(夜鹰)加载GS全局快门技术应用于机器视觉和3D应用。我们认为,5G时代光学依然是智能终端的核心亮点之一,索尼近期公布其2019年财报,2019Q4(对应我们2020年1~3月份数据)I&SS部门实现营收153.4亿元人民币,同比增长20.22%。在芯片国产化趋势确立下,公司作为CIS龙头有望依托新产品持续提升市场份额迎结构化发展机遇。

投资建议

我们维持盈利预测不变,预计2020~2022年公司营收为190亿元、235亿元、282亿元;归属母公司股东净利润为23.44亿元、32.95亿元、39.96亿元。基于海外半导体龙头企业成长路径,我们认为宽赛道优质公司逐渐迎平台型发展机遇,持续做大做强,坚定看好公司长期投资价值,维持“买入”评级。

风险提示

光学赛道创新低于预期、智能终端出货低于预期、新产品突破低于预期、半导体新品突破低于预期、客户拓展低于预期、行业竞争加剧带来价格压力等。