比音勒芬19年业绩快报点评:业绩如期高增,“故宫”爆款发力

事件:公司公布19业绩快报,预计营收18.26亿元(+23.7%)。归母净利润4.09亿元(+40%),业绩增长强劲,符合我们预期。

投资要点业绩增长强劲,终端表现良好公司19年预计营收18.26亿元(+23.7%),营业利润4.76亿元(+41.2%)。单看Q4预计营收5.02亿元(+20.5%),营业利润1.14亿元(+87.1%),表现亮眼。我们预计主要原因为公司提升折率带动毛利率提高,业绩实现高增速,预计公司终端同店实现10%+高速增长。

基本功稳固扎实,助力渡过疫情期公司不断修炼渠道、产品的基本功,近两年深耕VIP会员,基础扎实。1)渠道端:加大全渠道营销,推广微信、VIP社群、抖音营销,为20Q1疫情销售打下坚实基础;2)产品:不断加码研发投入,“故宫”新款于岁末年初已成为爆款。

根据我们近期线下草根调研,部分门店故宫款已出现断货;3)会员:会员精细化管理成为终端考核重点,预计会员复购比例达60%,助力公司渡过难关。

看好“后疫情”需求爆发,龙头有望逆势扩张超预期1)疫情及股市对于中高端客户有部分财富效应,结束后有望迎来运动及旅游的消费爆发。运动休闲方面,主品牌有望得益于消费者锻炼意识增强;旅游方面,威尼斯有望借力行业复苏,成为度假旅游服饰第一联想品牌。

2)有望逆势扩张,疫情侧面加大龙头对于人才、渠道、加盟商的议价能力。人才方面,公司作为行业龙头有望以更低成本吸引到优质设计师、管理人才加入;

渠道方面,部分中小品牌难以支撑,公司有望获得更多商场资源与降租减费政策支持。20年拓店我们预计有望达百家,超市场预期(市场预期拓店70-80家左右);加盟商方面,预计公司将会吸引到更多优质加盟商,也会得到后者更多的资源精力倾斜。

盈利预测及估值鉴于19年报未公布,20年初疫情对报表端影响不明朗,我们暂时维持原盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润为4.13亿/5.55亿/7.02亿元,同比增长41.16%/34.61%/26.39%;对应EPS分别为1.34/1.80/2.28元。我们给予20年20倍估值,维持“增持”评级。

风险提升:疫情影响进一步扩大、消费需求疲软