光环新网：主业稳健增长，龙头优势延续

IDC及云业务稳健增长,规模效应下毛利率有所提升。上半年,IDC及其增值服务营收同比增长22.31%,略低于预期,我们认为主要受互联网公司资本开支增速放缓影响;毛利率同比增加0.62 pct.,盈利能力持续增强。截至报告期末,公司可供运营机柜数量超过3万个,预计未来两年新增上架2万个,产能释放下IDC业务将维持高增长。云计算业务营收同增25.10%,略低于预期,我们判断主要受AWS产品降价影响;受益于规模效应,毛利率仍同比增加1.37 pct。

资源储备丰富,版图持续扩张,长期发展可期。报告期内,公司跟岩峰签署合作协议,引入燕郊近2万个IDC机柜储备资源;跟上海电信签署战略合作协议,为上海IDC资源扩张打下基础。新项目建设方面,房山二期项目已进入土建阶段,燕郊三&四期以及嘉定二期项目已启动,昆山园区项目正在积极筹划中。近期,公司又公告拟全资收购上海中可,交易完成后将拥有后者在嘉定的土地房产,为嘉定二期项目推进夯实了基础。上述项目全部达产后,公司将拥有约10万个机柜的服务能力,长期发展具备强有力支撑。

受益云计算发展及5G商用提速,叠加考虑下半年云巨头资本开支回暖,公司有望进入业务加速期。二季度,AWS、Azure、谷歌云及阿里云营收分别实现37%/64%/40%/66%同比增长,平均数52%,云计算行业仍处于高景气周期;同时,在5G催化下,传统行业的信息化、数据化需求有望进一步提升,因而预计IDC下游需求旺盛态势将得以延续。直接催化因素方面,二季度FAMGA合计capex已触底回升,同比增速由一季度的-7%回升到6%,我们认为巨头资本开支重回高增长轨道的时间窗口临近,公司作为国内IDC龙头厂商有望进入业务加速期。

盈利调整及投资建议

预计公司2019-2021 年分别实现净利润9.1/12.6/18.1,EPS 0.59/0.82/1.18元,对应PE为32.6/23.5/16.3倍,维持“买入”评级及24元目标价。

风险提示

IDC机柜新建及上架率不及预期;云巨头资本开支不及预期。