新华联事件点评:股债齐飞冲破发展瓶颈

事件:

公司2013年11月13日发布公告,拟以发行公司债券的方式募集资金。发行规模:本次发行的公司债券票面总额不超过13亿元(含13亿元)人民币发行的品种和期限:本次发行的公司债券为固定利率债券,本次发行公司债券的期限为不超过7年(含7年),可以为单一期限品种,也可以为多种期限的混合品种。募集资金用途:本次发行公司债券募集资金主要用于偿还银行贷款,补充流动资金,改善公司债务结构。

主要观点:

1.公司进入快速扩张期,股债联动将为公司保驾护航

2013年8月,公司发布公告拟增发50000万股,每股价格不低于4.2元,募集资金不超过21亿元,募投项目为湖南醴陵马放塘棚户区改造建设项目、宁夏银川火车站棚户区改造项目、北京平谷区马坊镇B05-01、B05-02居住及社会停车场库项目。事隔3月,公司就准备以公司债的方式再次融资13亿元,两次融资可以为公司带来大约34亿元的现金,将给公司未来发展带来充足动力。

2、公司土地储备丰富,募集资金有助销售目标实现

公司目前拥有项目储备768万平米,通过招商引资协议的形势锁定的总土地储备量更大,共计9553亩,按照一般商品住房容积率2来估计,地上规划建筑面积约1200万平米。2012年公司销售回款27.44亿元,公司的目标是准备3年内销量达到100亿元,两次募集资金有助于公司目标的实现。

3、有助于公司向综合服务提供商转变

公司目前在建和待建项目中有约120万方的持有型物业,如果未来公司将加大持有比例,势必占用公司大量资金。募集长期、低成本的资金,有助于公司向综合性服务提供商转变的目标实现。

结论:

公司是多元化的房地产开发商,依靠大股东新华联集团的优势,在项目获取方面具有优势。产品方面,公司坚持城市综合体、普通住宅和文旅地产齐头并进;布局方面,公司坚守一线城市并有选择的进入二、三线城市。公司眼光独特、战略清晰,产品形式前瞻,并且有很好的抗风险能力。我们预计公司2013-2015年的营业收入分别为27.46亿元、47.11亿元和60.64亿元,净利润分别为5.93亿元、9.09亿元和10.48亿元,基本每股收益分别为0.37元、0.57元和0.66元,对应PE分别为13.19、8.61和7.47倍。维持公司“推荐”评级。