利群股份2018年半年报点评:业绩符合预告,毛利率显著提升

公司1H2018营收同比增长4.79%,归母净利润同比增长34.70%

8月16日晚,公司公布2018年半年报,1H2018实现营业收入56.24亿元,同比增长4.79%,实现归母净利润2.81亿元,折合成全面摊薄EPS为0.33元,同比增长34.70%,实现扣非归母净利润2.58亿元,同比增长26.71%,业绩符合公司7月29日晚的预告。单季度拆分来看,公司2Q2018实现营业收入25.49亿元,同比增长4.01%,增幅小于1Q2018增长的5.45%。2Q2018实现归母净利润1.24亿元,同比增长31.19%,增幅小于1Q2018增长的37.60%。

综合毛利率上升1.21个百分点,期间费用率上升0.46个百分点

1H2018公司新开利群便利店12家、生鲜社区店9家,未关闭门店。1H2018公司综合毛利率为21.94%,较上年同期上升1.21个百分点,毛利率上升主要原因是公司加强精细化管理,提升生鲜运营水平,降低生鲜损耗,巩固生鲜物流优势。1H2018公司期间费用率为14.42%,较上年同期上升0.46个百分点,其中销售/管理费用率分别为9.77%/4.13%,较上年同期分别上升0.53/0.22个百分点,财务费用率为0.52%,较上年同期下降0.30个百分点,主要原因是银行借款减少。

百货业务具有区域优势,收购乐天门店有望显著扩大经营规模

截至2018年6月末,公司合计拥有52家大型零售门店,56家便利店,13家生鲜社区店。2018年上半年,公司收购乐天华东区72家门店,总经营面积118.67万平方米,其中54家位于江苏省,总经营面积87.79万平方米,这些门店开业后,公司门店数量将实现翻倍增长,经营规模将显著扩大。公司旗下共有12家批发子公司,共代理销售国内外百货、超市和家电知名品牌超过500个,渠道合作品牌近3000个。

维持盈利预测,维持“增持”评级

我们认为公司在山东东部地区具有区域优势,自主供应链有利于毛利率的持续提升,经营规模有望显著扩大,我们维持对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.59/0.69/0.76元,维持“增持”评级。

风险提示:整合乐天门店未达预期,山东零售市场竞争加剧。