利群股份:业绩符合预告,毛利率稳步上升

公司2017年营收同比增长2.54%,归母净利润同比增长9.03%

4月3日晚,公司公布2017年年报,2017年实现营业收入105.54亿元,同比增长2.54%,实现归母净利润3.95亿元,折合成全面摊薄EPS为0.46元,同比增长9.03%,实现扣非归母净利润3.60亿元,同比增长9.02%,业绩符合公司2月23日的预告。单季度拆分来看,公司4Q2017实现营业收入27.92亿元,同比增长2.42%,增幅小于3Q2017增长的3.06%。4Q2017实现归母净利润1.20亿元,同比增长10.92%,增幅小于3Q2017增长的13.46%。归母净利润增速高于营收增速的原因是:公司经营规模持续扩大,经营业态不断创新,采购成本不断降低,毛利率上升。

综合毛利率上升0.80个百分点,期间费用率上升0.56个百分点

2017年,公司新开大型商业综合体1家,综合超市1家,生鲜社区店3家,便利店13家。2017年公司综合毛利率为19.96%,较上年同期上升0.80个百分点。2017年公司期间费用率为14.02%,较上年同期上升0.56个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为9.43%/3.90%/0.69%,较上年同期分别变化0.76/0.25/-0.45个百分点。

物流系统成熟,超市业务生鲜突出,家电业务稳健发展截至2017年底,公司拥有41家零售门店,44家便利店,3家“福记农场”生鲜社区店。公司着力提升生鲜运营水平,加强生鲜自营力度,打造生鲜物流特色,同时公司致力于生鲜社区店的拓展,生鲜业务不断扩大,2017年超市类销售较上年增长3.15%。公司积极与各大家电品牌厂家合作,打造有特色的家电促销活动,带动公司家电品类销售增长,2017年家电业态营业收入较上年增长3.46%。2018年初,公司与腾讯系合作,有利于线上业务的发展。

维持盈利预测,维持“增持”评级我们认为公司百货业务具有区域优势,超市和家电业务稳健发展,我们维持对公司2018-2019年EPS的预测,分别为0.50/0.53元,并预测2020年EPS为0.56元,目前公司市盈率(2018)为20X,处于合理区间,维持“增持”评级。

风险提示:经营区域较为集中,租金上涨导致费用增加。