中远海能:油运板块营收下滑,行业供需面将承压

事件:中远海能发布2016

年年报,2016 年公司实现营业收入130.1 亿元,同比下降26.01%,归母公司净利19.23 亿元,同比增加66.65%, 对应EPS 为0.4768 元,同比上升64.30%。公司拟每10 股派发现金红利1.9 元(含税)。

剥离散运业务、外贸油运市场不景气拖累营收。2016 年6 月30 日公司完成干散货运输业务剥离,全年仅归集干散货上半年的营收28.6 亿元,同比下降53.35%。油品运输业务营收95.46 亿元,同比下降10.13%, 完成油品运输运量1.04 亿吨,同比增长0.76%,周转量3479 亿吨海里,同比下降4.16%。

外贸油运市场受国际油价缓慢上升、新增运力增速大幅提高等多重不利因素影响,景气度呈现高位回落走势,中东-远东TD3 年均运价同比下降 38.3%。外贸原油营收42.3 亿元,同比下降18.3%,外贸成品油运输营收5.8 亿元,同比下降49.5%。

租赁业务比例增加、油运毛利率略增,处置散运资产增厚本年净利。公司外贸油船租赁营收21.5 亿元,同比增长17.3%,毛利率37.7%, 同比增加14.9pct,外贸油船租赁业务比重提升对冲了外贸油品运输的毛利率下降,公司油运业务整体毛利率32.2%,同比增加0.88pct。2016 年公司处置子公司中海散运产生投资收益 9.67 亿元。

油运供需迎来向下压力,LNG 业务是看点。2017 年油轮运力交付达到周期峰值,供应过剩局面将进一步加剧,Clarksons 预测2017 年油运需求同比增长 0.5%;供给同比增长 5.6%,国际油运市场形势依然严峻。公司LNG 运输业务已能贡献投资收益,目前拥有25 艘LNG 订单,将于2020 年全部交付,是未来业务发展重点。

投资建议:我们预计2017-2019 公司的EPS 为0.19/0.15/0.15,对于PE 为37.6/47.8/49.5,维持“增持”评级。

风险提示:油品需求下滑。