威孚高科:得益于强劲的卡车销售势头/新GB1589相关需求,重申买入评级

最新事件。

2月14日,中国汽车工业协会发布了强劲的1月份重卡销量数据,同比增长125%,环比增长10%。

潜在影响。

我们看到,最近强劲的卡车销售数据受到周期性复苏以及物流卡车需求强于预期(得益于GB1589-2016卡车新规的执行情况好于预期)的推动。由于比较基数较低、持续的置换需求以及在2017年下半年排放标准升级前提前购买等因素,我们预计2017年上半年增长势头将保持强劲。我们仍预计2017年卡车销量将同比增长12%(因比较基数较高而低于2016年全年33%的同比增速)。

估值。

我们的盈利预测和基于部分加总估值法的12个月目标价格人民币28.79元保持不变。我们重申对该股的买入评级,上涨空间18%。我们认为该股当前估值具有吸引力,2017年预期市盈率为12倍,而其7年中值为17倍、全球技术部件同业均值为15倍。

推动因素:1)四季度盈利强劲(将于2017年3月底发布):我们预计四季度盈利同比增长50%;2)卡车需求持续强劲:我们预计重卡销量势头将持续强劲,得益于:i)GB1589-2016令置换需求走强;ii)电子商务活动带来可持续的物流需求;iii)固定资产投资复苏带来的自卸车/固定资产投资相关需求;3)自由现金流强劲:我们认为威孚高科强劲的现金头寸(2016年预期调整后净负债权益比为-39%,而全球技术部件同业均值为20%)令公司能够在有价值增厚效应的并购机会出现时予以考虑。