佳都科技:轨道交通订单充足,全年业绩向好

事件:2016年10月31日佳都科技发布2016年三季报,2016年前三季度公司实现营业收入15.13亿元,同比增加7.42%;实现归属母公司股东净利润107.53万元,而去年同期归母净利润为-1406.44万元,今年同比增长107.65%。

点评:

营收小幅增长,费用水平下降。公司营业收入与去年同期相比小幅增长,主要受益于轨道交通行业景气度较高以及公司在该领域的重点布局。归属于上市公司股东的净利润与去年同期相比扭亏为盈,这主要得益于销售费用和财务费用的下降以及理财投资收益的增加。从历史情况来看,公司业绩存在明显的季节性,第四季度的营业收入占全年营业收入的比例在40%以上,第四季度的业绩表现对全年业绩有着巨大影响。考虑到公司今年获取订单情况较好,因此我们预计公司在2016全年仍然能够实现业绩的快速增长。

轨道交通业务发展情况良好。佳都科技依托子公司新科佳都和华之源从事以地铁为代表的轨道交通业务。业务范围覆盖自动售检票系统、屏蔽门系统、综合监控系统和通信系统这四大子领域。轨道交通行业是未来几年成长确定性较高的行业之一。在今年前三季度佳都科技获得了轨道交通领域的多个订单。截至目前,根据公司公告进行统计,公司在2016年中标/预中标的轨道交通领域的重大订单总计金额约为12亿元,与2015年全年轨道交通订单金额4.22亿元相比有大幅增长。充足的订单是公司未来业绩的保障。全国轨道交通建设的快速推进、 BT以及PPP等模式的逐渐成熟将为公司轨交业务的持续快速发展提供充足动力。公司目前持有华之源51%的股权,公司拟通过发行股份及支付现金的方式收购华之源剩余49%的股权。目前并购事项已经得到证监会批准,发行工作处在进行过程中。若此项并购顺利完成,将增强公司在轨道交通领域的竞争力,有利于公司进一步分享轨道交通行业发展的红利。

盈利预测及评级:我们预计2016~2018年公司营业收入分别为34.07亿元、41.73亿元和52.23亿元,归属于母公司净利润分别为2.08亿元、2.85亿元和3.92亿元,按最新股本计算每股收益分别为0.14元、0.19元和0.26元,最新股价对应PE分别为70倍、51倍和37倍。维持“增持”评级。

风险因素:受政策变化影响行业发展速度不及预期;研发产品的产业化进程受阻。