沧州明珠:业绩符合预期,继续维持高增长

事件:公司发布2016年三季报,报告期内公司实现营业总收入19.94亿元元,较上年同期增长26.31%;归属于母公司所有者的净利润3.87亿元元,较上年同期增长149.71%。其中三季度实现营业收入7.78亿元,同比增长28.43%;实现归母净利润1.3亿元,同比增长100.37%。同时公司预计2016年全年净利润为48,292.38至53,658.20万元,同比增长125%-150%。

业绩高速增长,毛利率净利率显著提升

2016年前三季度,公司实现营业总收入19.94亿元元,较上年同期增长26.31%,归属于母公司所有者的净利润3.87亿元元,较上年同期增长149.71%,继续维持了高速的增长。由于锂电隔膜和BOPA的高景气,公司毛利率和去年同期相比大增10.44个百分点,达到33.71%。在三项费用率上,公司财务费用和销售费用也有明显的下降,期间费用率合计8.76%,较去年同期的9.46%,下降0.7个百分点,净利率也由去年的9.9%大幅上涨至今年的19.41%,公司整体运转良好,盈利能力显著增强。

锂电隔膜稳步扩张

报告期公司年产“10,500万平米湿法锂离子电池隔膜项目”获得证监会审核通过,公司目前已经拥有5000万平方米干法隔膜产能和2500万平方米湿法隔膜产能,以自有资金投资建设6000万平米湿法隔膜生产线将于今年年底投产,到2018年,公司产能将达到2.4亿平方米,公司本身就是比亚迪、力神、ATL等一线电池品牌的主要供应商,而5月底公司又于中航锂电合作,定增的1.05亿隔膜项目将直接供应给中航锂电。伴随着产能的快速释放,未来公司的市场份额有望大大提升,进一步提高公司在隔膜材料领域的龙头地位。另一方面,随着新能源汽车补贴政策即将落地,新能源车企也将进入年底冲刺阶段,也将大大刺激上游材料的消耗。

BOPA价格持续上涨

在BOPA膜方面,由于日本公司逐步退出中国市场,BOPA膜呈现了供货紧缺的状态,目前价格已达到近3.3万元/吨,同时受石油价格下跌影响,上游原材料价格也显著下降。公司作为国内龙头拥有BOPA产能2.85万吨,在市场份额和盈利能力上军取得了极大的受益,BOPA也成为隔膜以外公司业绩增长的另一主力军。

盈利预测与估值

考虑新能源汽车市场的持续火热,公司作为隔膜龙头,产能快速扩张,业绩有望大幅提升,同时公司BOPA盈利能力快速回升,我们维持公司2016-2018年的EPS分别为0.81元、0.93元、1.03元,对应的PE分别为28.90倍、25.09倍、22.74倍,维持“买入”评级。