沧州明珠:BOPA膜量价齐升,湿法之路正在开启

BOPA薄膜和锂电隔膜双轮驱动,上半年净利润快速增长:公司发布半年报,上半年实现营业总收入12.16亿元,同比增长25%,利润总额3.18亿元,同比增长168.64%,归属上市公司所有者的净利润2.57亿元,同比增长185.40%。PE管道塑料制品业务总体稳定,营业收入上升6%左右,毛利率下降约3%;BOPA薄膜实现营业收入3.44亿元,同比上升19.17%,毛利率提升至38.63%;锂电隔膜收入2.39亿元,同比增长233.56%,毛利率69.45%。BOPA薄膜和锂电隔膜形成业绩双轮驱动。公司预计1-9月归母净利润变动区间为3.72-4.34亿元,同比增长140%-180%。

湿法隔膜之路开启,锁定优质电池客户:公司年产2500万平米的湿法锂离子电池隔膜项目年初已经投产,设备调试和工艺完善带来生产效率的提高,为后续扩产提供经验。在动力电池向高能量密度发展过程中,湿法隔膜厚度薄、强度高、一致性好的优势凸显。公司作为国内干法隔膜领军企业,转向湿法隔膜是顺势之举,在2500万平米产线基础上,年产6,000万平方米湿法锂离子隔膜项目正在实施,有望于年底达产。据公告,后续计划募资投建的年产1.05亿平米湿法隔膜项目将与中航锂电合作,锁定优质客户,产品匹配度也会更好。

传统主业地位稳固,BOPA薄膜受益格局变动:公司是国内最大的PE燃气、给水用管材和管件生产企业之一,也是国内最大的BOPA薄膜制造企业之一,大型燃气公司均是客户。BOPA薄膜由于日本企业退出中国市场,公司的市场占有率和产品盈利能力均得到提升。公司在国内率先全面掌握了BOPA薄膜同步双向拉伸工艺,自主研发的拉伸工艺也是进军湿法隔膜的信心所在。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价30.15元。我们预计公司2016年-2018年净利润分别为5.4亿、5.9亿和6.5亿元,考虑摊薄后,对应EPS分别为0.87元、0.89元和0.98元。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为30.15元.

风险提示:湿法隔膜产品质量不及预期。