威孚高科:因7月份卡车销售强劲和深港通有望加速而重申买入评级

最新事件。

1) 7月份卡车销售强劲:8月15日,中国汽车工业协会公布7月份重卡销量同比增长33.5%,年初以来销量同比增长16.9%。

2) 黄标车加速淘汰:近几个月,我们看到越来越多的城市公布了黄标车淘汰目标/时间表并加强对现役车辆的监管。

潜在影响。

7月份强劲的卡车销量数据支撑了我们认为卡车周期改善的观点。此外,黄标车加速淘汰强化了我们对于排放标准执行前景向好、从而部分转化为未来潜在新车需求的信心。

推动因素:1) 卡车需求增长:我们认为卡车销量已在2016年上半年触底反弹,我们预计中国电子商务的增长将带来稳健的置换需求,特别是在物流领域。2) 深港通:我们认为威孚高科将受益于深港通的潜在加速。3) 自由现金流充裕:我们认为威孚高科充裕的现金头寸(2016年预期调整后净负债权益比为-39%,而全球技术部件同业均值为20%)有望带来具有价值增厚效应的并购机会。

估值。

我们的盈利预测保持不变,基于部分加总估值法的12个月目标价格仍为人民币26.38元。我们重申对该股的买入评级,上涨空间23.8%。我们认为该股当前估值具有吸引力,2017年预期市盈率为11.4倍,而其7年中值为17.1倍、全球技术部件同业为13.7倍。

主要风险。

卡车/行业增速弱于预期;排放标准执行偏弱;排放升级慢于预期。