国瓷材料:多点开花的纳米新材料龙头

尾气标准持续升级,催化市场前景看好。此次整合王子制陶有助于公司加速进入催化市场,同时公司氧化铝及氧化锆新产品未来也将一同应用于催化剂领域,加强技术与市场的协同。公司陶瓷催化材料主要下游客户包括巴斯夫、庄信万丰、威孚环保等。受益行业“黄改绿”等政府推动行为,王子制陶下游需求旺盛,产品毛利率在60%以上。公司产品已入国5排放标准车型汽油车目录,为北汽、华晨、力帆等整车制造商提供配套。

氧化锆齿科材料快速放量。公司纳米级氧化锆齿科材料下游占比50%以上。陶瓷齿科材料在国内外均处于刚刚兴起阶段,全球齿科材料市场空间上千亿,而陶瓷义齿市场渗透率在10%,未来将逐步替代现有金属烤瓷牙等材料成为齿科修复的主流产品。公司氧化锆年产能规划3500吨,目前月出货量在45-50吨,今年9月底有望扩产至1400吨,参股公司爱尔创在氧化锆瓷块市场占有率已超50%。公司在齿科材料方面与爱尔创口腔医院合作已经做到精工环节。

锂电新材料产品渗透提速。公司高纯超细氧化铝主打隔膜涂覆市场。公司锂电隔膜涂覆高纯氧化铝产品自2015年11月开始供货,目前月产量70-80吨,产品供不应求,主要下游客户沧州明珠、星源、比亚迪等。公司氧化铝产线正在扩产中,预计年底前产能有望达到2000吨以上。公司磷酸铁锰锂业务有望提速。台湾泓辰400吨产能满负荷生产。公司目前持有泓辰35%股份,山东新产线预计于明年一季度前投产,届时将新增产能1000-1500吨(包含台湾厂区置换产能)。

陶瓷墨水抢占市场先机。陶瓷墨水下一个重要机遇来自占据整个瓷砖体量60%-70%的抛光砖市场方面的技术突破。预计公司用于抛光砖的渗花墨水有望在2季度实现一定销售。国内陶瓷墨水目前市场容量在30000吨左右,考虑抛光砖市场突破行业未来尚有1.5倍的市场增长空间。从企业生产成本和下游客户成本敏感性角度考虑,目前陶瓷墨水继续降价压力已不大。

公司新材料平台战略清晰,纳米材料多点开花;牵手上海涌铧助力公司把握并购良机,加快新材料产业布局。暂不考虑增发摊薄,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.51、0.71和0.81元,对应动态PE分别为64.5倍、46.5倍和40.6倍,维持公司“推荐”评级。

风险提示:传统业务景气下行;新业务市场开拓不达预期;产品价格大幅下滑。