沧州明珠2016年临时公告点评:湿法隔膜投产,正当其时

事件:1月5日沧州明珠发布公告,由公司全资子公司德州东鸿制膜科技有限公司投资建设“年产2,500万平方米湿法锂离子电池隔膜项目” 的相关设备调试完毕,完成了试生产,现已开始正式投产。

点评:

湿法隔膜产线顺利投产意义重大。湿法隔膜生产线如期顺利投产意味着公司具备了规模化生产湿法锂离子电池隔膜产品的能力,昭示了公司在隔膜领域深厚的工艺积累,使得公司成为国内第二家同时拥有干法和湿法两大生产工艺的公司(第一家为星源材质),对公司发展意义重大,公司未来的成长空间大幅提升。

湿法隔膜是2016年国内动力隔膜市场的主要增长点。我们在新能源汽车行业2016年年度策略中提出,以续航里程为补贴标准的政策导向下,2016年大部分新能源乘用车都将使用三元材料动力电池,实际上在15年末的纯电动乘用车产销中,采用三元材料动力电池的车型产量占比已经高达70%以上。动力电池向三元动力的转向对电池材料带来的重大变化之一就是对湿法隔膜的需求量将大幅上升,这是16年锂电隔膜行业最明确的趋势。根据赛迪顾问数据,2016年国内锂电隔膜产量将达到15.8亿平米,同比增长66.3%,进口替代和新能源汽车的双重作用使得国内隔膜市场增速大大高于行业增速,其中动力电池带来的湿法隔膜需求将是主要的增长点。

公司领先优势明显,是最主要的受益者。公司在锂电隔膜市场上一步一个脚印,先是完成了干法隔膜的量产,并成功进入比亚迪的供应链。再向湿法隔膜迈进,并成功量产。我们看到市场上很多企业也都在积极扩建湿法隔膜生产线,但公司在隔膜量产方面的工艺积累和客户优势是其他企业所不能及的。公司前期在干法隔膜的推广中积累了丰富客户,并保持了长期的合作,借助于渠道的协同作用,公司可以更快的进入电池厂商供应体系,实现更快放量。目前公司在规划湿法隔膜总产能达8500万平米,这将成为公司未来隔膜业务持续增长的动力。公司已然成为国内锂电隔膜市场的领导者之一,持续看好公司锂电隔膜业务的成长性。

维持“推荐”评级。我们维持公司2015~2017年每股收益预测为0.34元、0.42元、0.55元,市盈率分别为47倍、38倍和29倍,公司湿法隔膜成功量产后,长期成长空间更加确定,维持“推荐”评级。

风险提示:(1)公司募投项目进展不达预期;(2)新能源汽车推广不及预期;(3)油价及汇率大幅波动。