经纬纺机:中期业绩实现快速增长,下半年看纺机主业反转

公司公布 2015年中报,实现营业总收入45.03亿元,同比下降7.73%;归属于母公司净利润3.11亿元,同比增长43.32%;基本每股收益0.44元。下半年纺机主业有望实现反转,维持买入评级。

支撑评级的要点

上半年业绩实现快速增长,我们分析增量主要来自三方面:1、非金融主业(纺机、汽车等业务)成本控制得力,导致毛利空间扩大一倍以上;2、获得处置土地收益;3、中融信托业绩稳步增长。

中融信托目前为止资产规模较年初增长接近30%,但是上半年手续费收入下降11.6%,可见信托报酬率还是有继续下滑的趋势。中融信托上半年净利润仍实现了9.54%的增长,我们判断其自营业务、创新业务等有较好的盈利表现,以及报告期中融信托期间费用有所下降。

下半年纺机主业有重大转机。7月公司签订《阿克苏华孚恒天色纺工业园项目投资协议》,项目达产可实现产能为20万吨色纺纱线。预计2015年至2019年度期间涉及公司产品销售合计总金额大约在12亿左右,约占公司2014年度经审计营业收入总额的11.98%。同时,随着公司纺机主业市场份额的不断提升,整体订单情况有明显改善,预计下半年也会体现在业绩中,我们判断公司纺机主业虽然上半年出现较大亏损,下半年将有扭亏可能。

评级面临的主要风险

纺机主业下半年盈利表现低于预期。

估值

我们预测,2015-2017年公司每股收益分别为1.08元、1.8元、1.94元,15年对应市盈率14.44倍,与同类公司相比有估值优势。继续看好经纬纺机以中融信托为纽带的转型之路,建议继续关注公司H 股私有化进程,维持买入评级。