宁沪高速2011年报点评:稳定增长+高股息率

2011年EPS0.48元,净利润同比下降2.2%

公司实现营业收入74亿元(+9.6%),归属于母公司净利润24.3亿(-2.2%),折合每股收益0.48元,业绩符合预期。报告期内营业成本36.4亿,同比增长22.9%,收入增长幅度低于成本上升幅度,导致毛利率同比减少5.3%。

收费公路成本同比增长14%,征收以及养护成本增长超20%

收费公路业务成本14.9亿,比去年增加1.8亿,同比增长14%。除去公路经营权摊销随车流量增长同比增加9.8%外,由于人工成本上涨、迎国检以及预防性养护力度加大,征收业务成本以及路桥养护成本增加分别同比增长20.4%、24%。

高速路产客车比例提高,单车收入下降

2011年公司录得通行费收入51.7亿,同比增长3.4%,其中宁沪、广靖、锡澄高速分别同比增长3.7%、4.7%、6.3%。报告期内宁沪、广靖、锡澄高速车流量分别同比增长13.1%、17.6%、19.2%,但由于客车比例提高,单车收入分别下降8.3%、11.1%、10.6%,导致通行费收入落后于车流量的增长。

地产项目2012年贡献EPS0.03元

花桥C4项目可售面积约4.2万平米,已完成住宅销售9成以上;苏州沧浪西以及句容项目将于今年预售,预计地产项目今年贡献EPS0.03元左右;花桥以及句容地块滚动开发将持续为公司贡献利润增长。

每股派息0.36元,股息率6%

2011年每股派息0.36元,分红率74.6%,股息收益率达到6.1%,公司没有资本支出压力,有望维持现有的高分红政策。

路产经营稳定,高股息率,给予“谨慎推荐”评级

预计公司12/13年EPS0.56、0.59元,对应12/13年PE为10.5倍和9.9倍。

公司路产经营稳定,地产项目今明两年陆续贡献利润,考虑到公司的高股息回报率,维持公司“谨慎推荐”评级。