佩蒂股份：Q3业绩有望高增的偏刚需产品，成本端至少下降30%，国内市场渠道铺设完成，将开启爆发式放量

10月起进入三季报季，埋伏三季报可能超预期的公司也是一种策略。

中信证券认为，在成本大幅下降、国内市场高速增长，叠加刚需需求下，佩蒂股份Q3及全年业绩将开启高速成长。

1、鸡肉成本大幅下降，高毛利产品恢复性高增长

鸡肉成本约占佩蒂营业成本20%-25%，19年高点一度达到26000元/吨，今年价格回落到均价10000-11000元/吨，较去年显著下降。

考虑到滞后影响，预计2020Q3鸡肉成本明显下降。

此外，随着下游渠道去库存结束，高毛利率的植物咬胶迎来恢复性增长，带动利润进一步增长。

2、宠物经济拥有刚需属性，产能陆续释放保障中期高速增长

宠物经济相对偏刚需，部分发达国家养宠渗透率有进一步提升态势，公司上半年海外市场营收增速高达42%。

加之公司越南、柬埔寨、新西兰产能的陆续释放，我们预估海外市场未来 2-3 年将维持 20%-30%的高增长。

3、多品牌矩阵及网店布局完成，国内市场开始爆发

国内市场定位高端，如爵宴（meatway，定位高端肉干零食）、smart balance（新西兰高端主粮，预计 2020 年底上市）、ITI（完全由新西兰制造并引入到中国市场的精致宠物零食品牌）。

在中低端，公司有有好适嘉（首个场景定制功能性宠物食品）、贝家（线上低端狗粮）等品牌。

渠道铺设上，19年已进驻2000多家门店，同时加大齿能在专业宠物医院的渗透。

线上渠道19年收购千百仓、哈宠，随着天猫自营店铺陆续申请完毕，将加速国内市场发力。

今年上半年公司国内营收0.93亿，同比+67%，预计Q3及全年成长将进一步加速。