两大信号！A股牛市只差一步？

市场全天震荡调整，三大指数均收跌，创业板指领跌。

盘面上，周期股持续爆发，其中黄金股领涨，晓程科技、中润资源、莱绅通灵等涨停；有色金属概念股反复活跃，北方铜业、闽发铝业、神火股份、中孚实业涨停；油气股开盘拉升，准油股份2连板；航运股震荡走高，凤凰航运、中创物流涨停。下跌方面，低空经济概念股集体调整，AI应用方向持续低迷。

板块方面，黄金、有色金属、油气、煤炭等板块涨幅居前，Sora概念、飞行汽车、算力租赁、多模态AI等板块跌幅居前。总体上个股跌多涨少，全市场超3400只个股下跌。

截至收盘，沪指跌0.18%，深成指跌0.44%，创业板指跌1.08%。沪深两市今日成交额9179亿，较上个交易日缩量497亿。北向资金全天净卖出22.75亿，其中沪股通净卖出15.96亿元，深股通净卖出6.79亿元。

资源股为何逆势走强？

今日，A股三大指数小幅回调，资源股、周期股成为主要的逆势上涨方向，黄金、石油、煤炭、猪肉、鸡肉、稀土永磁、钴金属、航运等周期板块纷纷走高。

最近几日，资源股成为资金关注的重点方向。近5个交易日，贵金属、能源金属、有色金属等板块指数涨幅超过10%；煤炭、钢铁、石油等板块指数涨幅也在5%以上。

综合市场观点，周期资源类板块大涨，背后主要有三点原因：

第一，以黄金为代表的商品价格持续上涨。消息面上，隔夜大宗商品价格继续上扬，纽约轻质原油期货价格站上85美元，黄金期货价格站上2300美元，再创历史新高。隔夜，伦铜、伦铝、伦锌、伦镍、伦锡等期货品种都上涨。有机构表示，复盘历史上资源股大牛市，黄金价格往往是先行指标，此后会陆续扩散到其他商品期货价格，资源股大牛市有望持续扩散。

第二，行业供给端有约束，而在科技与资源共振背景下，需求端迎来边际改善。在全球新的技术革命浪潮下，元素需求结构发生重大变化，如锂钴镍需求大增，铜铝因新能源需求增长，锡因AI发展需求增长，钼因为金属材料升级需求增长，锑因为光伏需求而增长，还有钨等其他金属的需求变化。随着新质生产力的蓬勃发展，高端制造升级的过程也将伴随着材料体系的升级，这也势必将带动部分金属元素迎来新的需求周期。

第三，全球需求共振修复，周期属性重估。资源稀缺性日益明显，资本开支不足，供给侧改革效果显现，供给将维持低增速，周期属性将由供需双重波动转为需求单项波动，中信建投认为，资源股的周期属性或将减弱，以铜铝为代表的供给受限资源品或迎来大行情。

从当前A股整体走势来看，周期股仍是市场的领涨方向，但另一方面，低空经济概念股延续了调整领跌两市，AI概念股也持续低迷，可见短期市场的风格切换仍在延续。

此外，如固态电池等方向在经历了开盘阶段一致性冲高后，出现了明显的回落走势，因此，投资者在参与时还需保持理性。

海外流动性担忧再起

从近两日A股走势来看，虽然周期股等方向受益于利好支撑走出了不错的行情，但指数走势并不好，在4月1日大涨后，三大指数接连两个交易日均小幅收跌。A股上行受阻，一方面与清明假期之前资金的避险动作有关，但更重要的还有海外市场的变化。

日期，美国公布的ISM数据远超市场预期，而与之印证的是中国PMI数据的超预期好转，而其中出口景气度也是主角。这意味着，美国经济并未出现软着陆的迹象，反而比预期的要强上不少。这种超预期的表现，让美联储也左右为难。

受此影响，美元指数一度上涨超过105，这种变化的背后，是市场对美国降息预期的衰减。

降息预期减弱，对资本市场影响显著。4月3日，除了A股上行遇阻外，亚太股市悉数下跌。截至收盘，日经225指数跌0.97%；韩国综合指数跌1.68%；富时马来西亚KLCI指数跌0.53%；澳大利亚标普200指数跌1.34%；新西兰50指数跌0.46%。

往后看，中信证券认为，1989年以后美联储降息的触发因素可以分为风险管理式降息和应对突发危机的被动降息两类。在当下宏观环境和地缘政治不发生重大突发危机的情况下，美联储本轮降息大概率也会是风险管理式降息，本次美联储降息的基准触发因素是通胀回到2%的趋势得以确认，预计本轮降息及其对大类资产的影响或与1995年降息周期最像，需要警惕美联储年内降息次数不及市场预期的风险。

天风证券宋雪涛认为，当前美国经济并未表现出疲态，新增就业持续修复，薪资增速稳定，居民实际收入持续改善，企业端盈利强劲，非住宅投资高增势头不减。降息的内生紧迫性不足，年内75bp降息预期或继续下调。

对于股市而言，有券商研究机构认为，降息交易仍将是短期主线，再通胀交易则抢跑太多。从最近的股市结构来看，市场对于再通胀的预期似乎比想象的还要强。这多少会打击包括美联储在内的全球各大央行降息的积极性。

A股下一波牛市或只差一步

最后，回到A股市场上来。

近日，招商证券首席策略分析师张夏在一场路演中表示，2024年绝对是中国经济史和中国投资史上具有分水岭意义的一年，未来三到五年中国经济将进入一个全新的状态，资本市场也将反映这种高质量增长。

具体到A股市场，张夏称，短期内确实无法预测市场的涨跌，但从中期角度来看，市场趋势是可以预测的。站在2024年的视角，这一年将是一个转折点。过去20年的经验可能不再适用，需要重新审视和调整投资策略。

此外，还有两个现象反映出了资金的偏好。

第一，外资一直在购买中国A股。去年下半年，北向资金阶段性撤离，因为盈利能力下滑。今年初，市场盈利能力有所改善，外资又重新回归。第二，更重要的是，中国的ETF规模也在不断扩张，显示出敏感资金的动向——通过ETF购买中国最优秀的上市公司合集。

因此，在高质量增长的背景下，(要关注)ROE为10%到15% 、自由现金流边际改善、在全球竞争格局不断提升的这种公司，这类公司更多在所谓的沪深300或者中证A50这种龙头企业里面。

最简单方法就是选各行业的一个龙头，基本原则就是买入中国最优秀的这一批企业和企业家。如此，也许就不再像以前那样动辄大量资本开支，大量大规模融资，融资也会边际下降，这时候也会减轻对资本市场的冲击。

张夏表示，一旦(投资优秀的龙头公司)这一观点被大家认可，大家蜂拥而至，那时就是下一波牛市的形成。目前仍处于酝酿阶段，所以是布局的阶段。

针对短期布局，招商证券认为，4月是预期验证和新预期形成的重要窗口，综合考虑4月业绩披露效应、重要会议影响以及增量资金的边际变化，投资者可能会倾向于以稳为主，市场风格聚焦高ROE、高自由现金流的绩优龙头风格。

总体而言，在高质量增长阶段，投资者可以考虑稳定的高ROE和高自由现金流比例的各行业细分龙头。如果投资者愿意承担更多风险，可以围绕国产算力、具身智能等新兴产业来做标的上的选择。